「非卖品」也要看价格：有人出 370 就卖给他
有网友说苹果、茅台、腾讯都是他的「非卖品」。段永平纠正说非卖品是相对当时的价格而言；他最近卖出了明年一月到期、行权价 370 美元的苹果看涨期权。
哈，那也得看价格。非卖品指的是当时那个价格哈。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
观点
投资人在股东信、访谈、雪球上公开讲过的观点，加上知名投资节目和名人对个股的看法，按发表时间排列。每条都附原文出处，原话逐字照录；投资人谈自己 13F 持仓的，「说完之后」那一行是同一季度 13F 上的实际操作。
段永平的 188 条观点看全部
2026 年 9 月
NVR 依然没有净负债，活得比万科好
网友提到段永平当年说过的美国房屋建造商 NVR，与今天的万科相比活得很好。段永平查了一下，NVR 目前依然没有净负债，现金比有息债务多。
我查了一下，目前的NVR依然是没有净负债的（现金比有息债务多）。2026 年 8 月
看不懂万科的债务和体外循环，不懂不碰
网友回忆他当年说过万科负债挺高，还举过一家美国房地产公司起死回生的例子。段永平说他买过万科，但很多年前就不碰了；他看不懂万科的债务和体外循环，不懂就不碰。
是的，我看不懂他们的债务和体外循环。不懂不碰就好。网易永远是我最大的投资，遗憾的是卖早了
段永平说网易对他来说确实是重仓，后来的投资不管赚了多少钱，在他心中网易都是最大的投资，和金额无关；他投资中的遗憾也和网易有关，毕竟卖早了。投资是个遗憾的艺术，很像高尔夫。
后来的投资不管赚了多少钱，在我心目当中网易还是我最大的投资，不是之一，和金额无关。我投资中的遗憾其实也跟网易有关，毕竟我卖早了。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
西方石油拿着不舒服，有机会会卖掉
谈到「抄作业」时，段永平坦言即便跟着巴菲特买了西方石油，自己仍然拿着不舒服，因为不懂这门生意；他已经对大部分持仓卖出了看涨期权，有机会就卖掉。
即便如此，西方石油我也拿着不舒服，毕竟自己不懂， 有机会也会卖掉的。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
当年把 95% 放在苹果上
段永平说差别不在涨了多少，而在放了多少比例：很多人嘴上喜欢某家公司却只放 5% 或 10%，而他当年把 95% 放在苹果上。
我那时放了95%到苹果上，我告诉了很多人，他们都说你不应该这样的。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
名创优品和泡泡玛特比比单店营业额就知道
有网友说名创优品到处疯狂开店，也能抢泡泡玛特的生意。段永平让他对比两家公司的单店营业额、总营业额和利润等指标，再去看看两家的门店有什么区别。
你对比一下这两家公司的单店营业额和总营业额，利润各项指标看看？有空你也可以看看两家公司门店的区别？抖音、阿里能抢美团的生意，是因为护城河不够宽
讨论谁能抢泡泡玛特的生意时，网友举例抖音、阿里在抢美团的外卖和即时零售业务，而且有效果。段永平说那是因为美团的护城河不够宽。
那是因为他们的moat不够宽啊。选址能力越来越强，是泡泡玛特护城河里的大鳄鱼
网友说开心的日子才去商场消费，线下买衣服动不动就几百上千。段永平说，泡泡玛特的选址能力（议价能力）越来越强，这是它护城河里很大的一条鳄鱼。
泡泡的选址能力（barging power)是越来越强的，这也是泡泡护城河里面的一条很大的鳄鱼。存储紧缺一时缓解不了，卖美光的 put 赚钱买泡泡玛特
段永平说自己的想法很简单：存储芯片的紧缺一时半会儿缓解不了，所以卖美光的看跌期权（put）赚点钱去买泡泡玛特。他卖美光的 put 已经一年多，第一次卖时股价还在 300 多美元，中间被行权买入过一次，又卖出看涨期权被 call 走，这一来一回每股赚了 120 多美元。
我的想法其实很简单，存储一时半会缓不了，卖点put赚点钱买泡泡玛特哈。再碰到网易那样的机会，会直接买下公司
有人说当年网易要是也卖 put 就没有后来几十倍的传奇。段永平说这是教条主义：再碰到网易那种机会他会直接买下公司；当年本来就是这么打算的，因为一些内部阻碍，才逼得他个人全仓买了网易，还借了一些钱（不是融资融券）。
我要再碰到网易那种机会会直接买下公司的。其实当年就是这么打算的，但碰到一些内部阻碍，才逼的我自己个人全仓买了网易，还借了一些钱（不是margin哈）。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
要能复制，早就有人复制了
网友说世界上没有不能复制的商业模式和企业文化。段永平反问：花多少钱可以复制茅台、苹果？要能复制早就有人复制了，护城河越宽越难复制，这就是商业模式的意义。他还举例说，想复制泡泡玛特的企业很多，强如阿里、腾讯都找不到北。
那你觉得花多少钱可以复制茅台，苹果？要能复制早就有人复制了啊！十年后看现价不贵，卖 put 就不是赔本买卖
段永平说「泡泡玛特保险公司开张了」，指他在通过卖出看跌期权（put）买入泡泡玛特。网友问起这种做法，他说做期权最关键的是长期看这笔交易对不对：如果从十年后回头看泡泡玛特现在的价格肯定不贵，卖 put 就不会是赔本买卖；少赚不是问题，不能只看期权费高低。
比如，我如果觉得从10年后回头看，泡泡玛特目前价格肯定不贵，那我卖个put就不会是赔本买卖。少赚不是问题，毕竟也是年化50%的机会啊。2026 年 7 月
认同马斯克对未来现金流的判断，就可以投一点
段永平此前说要卖一些 SpaceX 的看跌期权。网友问 SpaceX 静态市盈率极高，怎么用未来现金流折现估值、put 的行权价怎么定。他说其实就是按马斯克的想法，未来 SpaceX 的业务能赚到超过目前市值的现金流（折现后）；认同就可以投一点，不认同就远离。
其实就是按照马斯克的想法，未来space X的业务是能够赚到超过目前市值的现金流（折线）的。你要认同你就可以投点，不认同就远离。Palantir 蛮有意思但太贵，先卖点 put 关注着
段永平在谈近期操作时说，Palantir 也是一家蛮有意思的公司，不过股价目前似乎太贵了，先卖点 put 关注着。
PLTR 这家公司也是蛮有意思的一家公司，不过股价目前似乎太贵了。卖点put先关注着。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
看完马斯克过去的视频，发现他非常了不起
网友问他曾说不喜欢马斯克、如今却对 SpaceX 心动是否矛盾。段永平建议把马斯克过去的视频都看一遍：不喜欢的东西依然在，但他发现马斯克是个非常了不起的人。
其实你要能把马斯克过去的视频都找出来看一遍，你也许能理解我为什么。虽然我不喜欢的东西依然在，但我发现他其实是个非常了不起的人。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
「CUDA 被破」只是局部的事，不加也不减
市场传出 CUDA 生态被突破的消息后，网友问他是否继续持有英伟达。他认为这只是局部问题，仓位维持不变。
那其实是个比较局部的事情。我本来也没打算增加，目前也不会打算减少。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
还会增加谷歌，有机会再加伯克希尔
苹果被行权卖掉一部分后，段永平说接下来想增加谷歌，有机会也想增加伯克希尔 B；英伟达则维持现有体量，看跌期权到期后继续卖。
我想我还会增加一些Google，有机会还想增加一些brkb.说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
巴菲特在谷歌上纠结了很久
伯克希尔买入谷歌后，段永平说巴菲特在谷歌上纠结了很久：几年前他带一位前谷歌员工去见巴菲特，巴菲特追问了很多谷歌的问题，所以出手并不意外。
巴菲特在Google上纠结了很久，几年前我带一个曾经在Google工作过的朋友去看他，巴菲特还抓着我朋友问了很多Google的问题。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
2026 年 6 月
SpaceX 了不起，但该给什么价我不知道
有网友问段永平怎么提前判断出 SpaceX 会融资。他说「钱多人傻快来」只是玩笑；SpaceX 确实非常了不起，但他不知道该给什么价钱，目前还没有投资意愿，需要先看懂未来现金流。他认为 SpaceX 未来几年需要大量投入，融资可以理解，近几年肯定不会回购和分红。
space x 确实非常了不起的，但该给什么价我不知道。我目前还没有投资愿望，需要先看懂未来现金流再说。20 年后泡泡玛特利润超过迪士尼？概率真的超过 50%
网友问 20 年后泡泡玛特利润超过迪士尼的概率有多大。段永平说他真的觉得会超过 50%。
我真的觉得会超过50%。2026 年 5 月
乔布斯建立的企业文化成就了今天的苹果
段永平说乔布斯对生意的理解并非顶级（曾长期持有大量现金不回购），但他对产品的追求绝对顶级，他建立的企业文化成就了现在的苹果。
不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。说完之后，2026Q2 的 13F：减仓 -6%
五年只稀释 2% 多一点，腾讯的期权不算多
有人质疑腾讯发给员工的期权。段永平算了一笔账：腾讯总股数约 90 亿股出头，如果五年只发了两亿股的期权，稀释 2% 多一点；如果你是老板还不舍得，那就太小气了。
腾讯总股数大概90亿出头，如果5年只是发了两个亿的股的期权，那叫多吗？王宁还能好好干 25 年以上，这个复利是吓人的
段永平说，他能理解王宁，不是因为自己的投资经历，而是因为自己曾经是企业家，看得懂王宁有多厉害；王宁还那么年轻，还能至少好好干 25 年以上，这个复利是吓人的。
他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。FSD「确实太好用了」
段永平多次在雪球推荐特斯拉的 FSD 辅助驾驶，说用了以后开车完全没有精神负担，再也离不开，出门租车都希望能租到带 FSD 的特斯拉。
确实太好用了。现在开车完全没精神负担，开多远都不担心。说完之后，2026Q2 的 13F：减仓 -1%
FSD 比自己开车安全很多，用了就放不下
段永平说除非真舍不得那点钱，否则想不出不用 FSD 的理由：安全很多，而且是全天候的，至少比他自己开车好很多，一旦开始用就再也放不下；在别处租车时，他很希望能租到装 FSD 的特斯拉。
安全很多的，而且是全天候的，至少比我自己开车要好很多。一旦开始用了后就再也放不下来了。说完之后，2026Q2 的 13F：减仓 -1%
2026 年 4 月
四分之一的家庭一年一瓶，飞天都不够卖
段永平算了一笔账：中国至少有四亿多个家庭，茅台一年卖不到一亿瓶飞天，四分之一的家庭每年买一瓶都不够卖。他认为 i茅台最大的作用是让以前不知道去哪里买真茅台的人很容易买到真酒，觉得茅台公司最近做的事情蛮对路，让大家看几年。
中国有至少四亿多家庭，茅台一年卖不到一亿瓶飞天。1/4家庭一年一瓶茅台都不够卖啊，这还不算正常喝茅台的人们。从没减持腾讯：好公司要惜卖
有网友称段永平说过看不懂腾讯并已减仓。段永平严厉否认，说自己从没说过减持腾讯，卖腾讯 put 的数量甚至被限制过；腾讯是很好的公司，要惜卖。
我卖腾讯的put都被限制过了哈。腾讯是很好的公司，要惜卖。壁垒已经建起来，要看的是需求能否持续
段永平说泡泡玛特的壁垒已经建起来了，大家真正要顾虑的是需求能不能持续。他说作为做游戏出身的人，直觉告诉他这个需求是可以持续的，只是很难说清楚。
泡泡玛特的壁垒已经建起来了，大家要顾虑的其实是持续性的问题。作为做游戏出生的人，我的直觉是这个需求是可以持续的，但很难说清楚。泡泡玛特不靠单一 IP：Labubu 占比不到四成
网友说大家不信任泡泡玛特，核心在于潮玩会不会是一阵风。段永平反问：假设茅台 53 度飞天没人喝了呢？他指出 Labubu 只占泡泡玛特不到 40%，比飞天在茅台里的占比小很多。
假设茅台53度飞天没人喝了？其实labubu只占到小于40%，比飞天比例小很多了吧？2026 年 3 月
存储涨价，能扛住的只有苹果
2026 年存储芯片大涨价时，段永平认为低价机型的毛利会被吃光，能扛住的厂商不多，苹果毛利高，可能自己消化大部分成本。
能扛住的人不多，除了苹果。苹果毛利高，说不定会自己消化大部分，我猜其他人要消化不容易。说完之后，2026Q1 的 13F：减仓 -11%
卖英伟达 put 只看长期价值，不看短期
段永平解释自己卖英伟达看跌期权的逻辑：他对短期没有预期，只看长期价值；比如认为长期看 150 美元不贵，就先卖 170 美元的 put，现金放在短期国债上。
我其实完全没有对短期的预期，我只是关注这家公司长期是不是有这个价值。说完之后，2026Q1 的 13F：加仓 +91%
从没直接卖过一股英伟达和苹果，它们是卖期权的筹码
段永平说他没有直接卖过一股英伟达，也没直接卖过苹果，这些都是他「保险公司」的筹码：找个好公司不容易，可以一直卖期权增加乐趣；他几乎在任何情况下都不买期权，只是卖期权。
我没有直接卖过一股nvda，也没直接卖过苹果。这些都是我的保险公司的筹码哈。说完之后，2026Q1 的 13F：加仓 +91%
2026 年 2 月
70 美元被 put 进来，170 多又被 call 走
网友提到他说过 70 美元的阿里足够便宜。段永平确认在那个价位被行权买入了不少，后来在 170 多美元又被看涨期权行权卖出，称这门「保险公司生意」一直不错。
是的，这个价位确实被put进来不少，170多又被call掉了。保险公司生意一直还蛮好的。说完之后，2026Q1 的 13F：清仓
马斯克说过的事，很多最后真的做到了
网友问用过特斯拉之后是否改变了对特斯拉和马斯克的看法。段永平说，马斯克说过的很多事虽然时间上没达到他自己的预期，但最后真的做到了；做过企业的人能理解这一点。H&H 在 2026 年一季度新进特斯拉。
有意思的是，他过去说过的很多事情真的都做到了，虽然时间上没有达到他自己的预期。说完之后，2026Q1 的 13F：新进
2026 年 1 月
对没有现金流的东西不关心、不感兴趣
网友讨论金比银更稳定、更不容易被替代。段永平说他讲过很多次，对没有现金流的东西不关心也不感兴趣，以后再有人问这类问题就直接屏蔽。
我说过很多次，我对没现金流的东西不关心不感兴趣，以后谁再问这类问题就直接屏蔽了，免被打扰。i茅台直销释放的购买力会非常惊人
茅台通过 i茅台 直接卖飞天茅台后，段永平认为直销应该会直接超过以前的营业额和利润，解决了假冒问题后释放的购买力会非常惊人。不过他也说茅台估计一时半会儿不敢放开卖，这还是新事物，需要试试水。
直销这个卖法，应该直接简单超过以前的营业额和利润了。解决了假冒问题，释放的购买力应该是非常惊人的。盲盒不是什么产品都能用，成功不只靠盲盒
网友说泡泡玛特的盲盒有赌博属性。段永平说盲盒这种办法并不是什么产品都能用，没人能卖盲盒 iPhone 或盲盒茅台，别的 IP 用盲盒也未必行得通。
盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的。谁能来个盲盒iPhone？搭售是最不明智的销售方式之一
网友说飞天和五星都走电商后，茅台的系列酒要靠经销商推广。段永平说系列酒能卖多少就卖多少，搭售是他见过最不明智的销售方式之一。
系列酒能卖多少卖多少呗，搭售是我见过的最不明智的销售方式之一。2025 年 12 月
送人一瓶酒送什么：茅台像喜诗糖果
段永平借巴菲特讲喜诗糖果的例子说茅台：情人节送巧克力，没人会跟太太说「今天有个不是喜诗的牌子打折，所以买了一盒给你」，送人一瓶酒也是一样。他强调茅台只在这一点上像喜诗，和可口可乐的很多属性则完全不同。
如果你送人一瓶酒，你送什么？这个价位的苹果不便宜，但卖了又不知道买什么
网友问为什么有闲钱时不一定给持仓加仓。段永平以苹果为例：现价不便宜，他不想买；但也找不到更好的去处，所以选择持续卖出看涨期权。
就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
王宁不是靠运气，但我看不懂人们为什么喜欢
有文章解读说段永平并非不看好泡泡玛特。段永平说他没看过那篇文章；他觉得王宁绝不是靠运气走到今天，但这不代表他能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特，也许他已经过了能理解这个产品的年纪，看不懂的东西可以跳过。
我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。现在主要用 Gemini，别的不太需要了
网友问他是否看好 OpenAI、Anthropic。段永平说他现在主要用 Gemini，Gemini 3 很好用；大模型竞争非常激烈，大部分撑不了几年。
我现在主要就用Gemini了，有时用一下perplexity。现在Gemini 3很好用，不太需要别的了。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +2%
把黄峥 2016–2019 年的所有采访都看了一遍
被网友质疑「没看懂就不该碰」时，段永平说他借助 Gemini 把黄峥早年的全部采访读了一遍，并建议对方也去看看。他看拼多多，首先看的是人。
我今天把黄峥16-19年接受的所有采访都看了一遍文字版，建议你也看看。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +35%
2025 年 11 月
不喜欢马斯克的某些东西，但他的产品和预见很厉害
2025 年底，段永平说自己确实不喜欢马斯克的某些东西，但马斯克的产品和预见很多都很厉害，承认别人厉害没什么不好意思。
我确实不喜欢马斯克的某些东西，但他的产品和预见很多都很厉害的。承认别人厉害的地方没什么不好意思的。说完之后，2025Q4 的 13F：未持有
做大模型的未必有几家能活下来，但谷歌大概率可以
有人说谷歌不久后会超过 ChatGPT，生态系统的盈利模式会远超任何一家 AI 公司。段永平说他之前讲过，过些年做大模型的可能没几家能活下来，但谷歌大概率可以。
之前我说过，过些年，做大模型的可能没几个能活下来的，但Google大概率可以。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +2%
风险：AI 可能降低 iOS 生态的重要性
网友问 AI 能否颠覆 iOS。段永平认为 AI 有可能降低 iOS 生态的重要性，就像对主要只用微信的人来说，安卓和 iPhone 差别不大。
我觉得ai有可能会降低iOS生态的重要性。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
不觉得英伟达是泡沫，会一直卖 put
有人把他减持英伟达解读为看空。段永平否认，说空头越多，他卖看跌期权收的保费越多。
我不觉得nvda是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成了我的客户，我会很乐意收他们的保费的。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓到原来的 12 倍
在伯克希尔里「躲一会儿牛市」
有网友说他减持英伟达和苹果、加仓伯克希尔是在减仓避险。段永平否认看空英伟达，同时承认此前把伯克希尔当作牛市里的避风港，并说现在似乎可以出来了。
我确实说过我要在Brk里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +38%
佩服马斯克，但不太喜欢特斯拉车
段永平承认马斯克很厉害，尤其是 SpaceX 和星链，但说自己不太喜欢特斯拉的车。他判断电动车行业差异化小，将来会卷到只剩几家能赚钱。
SpaceX和星链确实牛，毫无疑问，肯定比我牛太多了，但这不意味着我一定要喜欢他。说完之后，2025Q4 的 13F：未持有
拼多多对他来说更像一笔「风险投资」
段永平把投资拼多多归为风险投资：投入的比重很小，赚得却很多。他坦言当初并不是看懂了才投，而是出于对黄峥的了解和信任。
我投的钱其实比重很少，但赚的钱确实很多。严格意义上其实都不算，因为我不是说我看懂了往里投，我是稀里糊涂投的。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +35%
苹果不便宜，但比存银行强
在与雪球创始人方三文的长篇对话中，段永平说自己的核心持仓长期是苹果、茅台、腾讯。他看重苹果「不为生意做产品」的文化，以搁置造车为例：苹果在汽车上能提供的差异化价值有限，所以果断停了。他认为苹果现在不便宜，但从机会成本看仍比存银行划算，只是别指望短期回报。
他们用户导向做得好，不为生意做产品，给用户提供不了足够价值的东西，再热门也不碰。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
茅台做葡萄酒、系列酒：只要飞天不变，别的影响都不大
网友担心茅台推葡萄酒、加大系列酒和保健酒推广，搞产品多元化。段永平说只要飞天不变，别的影响都不大。
只要飞天不变，别的影响都不大。把美国当一家公司买下来，标普 500 可能有点偏高
网友问伯克希尔持有大量现金是不是在押注大跌。段永平说买股票就是买公司，如果把美国当成一家公司、用整个市值把美股买下来，总体估值指标就有参考意义，但对个股没有意义，因为好公司可以比整体成长快很多；如果 Gemini 给出的数据属实，标普 500 可能确实有点偏高。
所以，如果Gemini的这个回答是属实的，那S&P500可能确实有点偏高了。2025 年 10 月
「树不会长到天上去」？苹果未来会更厉害
谈到茅台增长终会放缓时，段永平回忆多年前有位大佬对苹果说「树不会长到天上去」，他的回答是苹果未来肯定会比当时厉害很多。
很多年前当我们讨论到苹果的时候，就有个很著名的大佬跟我讲“树不会长到天上去的”，我说我对树了解不多，但苹果未来肯定会比现在厉害很多。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
重资产和好生意并不对立，台积电就是例子
有人总结他偏好轻资产、避开「苦生意」。段永平补充说：避开苦生意是对的，但重资产和好生意并不绝对对立，商业模式最终要看未来现金流。
大道倾向于避开苦生意的对的，但重资产和好生意并不是绝对对立的，TSMC就是个好的例子。商业模式最重要的还是看未来的现金流。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓到原来的 5 倍
Costco 有护城河吗？芒格说它终究是个零售商
网友问 Costco 有没有护城河，拼多多是否同理。段永平引用芒格的话回答：they're still a god-damn retailer（它们终究还是个零售商）。
'they're still a god-damn retailer.‘ 芒格讲的哈。2025 年 9 月
十年后的主流大模型？他猜 Gemini
段永平认为大模型是「九死一生」的游戏，十年后能活下来的大概率不到一成；他押的是 Gemini，因为背后的谷歌很强大，而且「已经醒了」。
我会猜Gemini，因为背后的Google很强大，而且已经醒了。说完之后，2025Q3 的 13F：减仓 -7%
苹果的商业模式比可口可乐好，这是他对巴菲特说的理由
网友比较茅台和可口可乐：飞天茅台有很强的提价权，而可口可乐产品差异化小、要靠规模和低价压制对手。段永平说，这正是他当年告诉巴菲特、他觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。
这是我告诉巴菲特先生我觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。说完之后，2025Q3 的 13F：减仓 -1%
2025 年 8 月
产品很有意思，但看不懂十年后会怎样
有人称泡泡玛特为「泡泡茅台」，问段永平能否看懂。他说这家公司的产品确实很有意思，创始人也很有意思，能做到今天很了不起，但他看不懂十年后公司会怎样。
泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。Palantir 有意思但看不太懂，目前太贵，不建议碰
网友问看不看得懂 Palantir、为什么市场给它 500 倍市盈率。段永平说这家公司有点意思、值得关注，但认真看了还是看不太懂；他觉得目前太贵，至少机会成本很高，不建议碰，并提醒现阶段散户的力量很大，要小心。
这家公司有点意思，值得关注，但我认真看了一下还是看不太懂。我觉得目前太贵了，至少机会成本很高，我不建议碰。说完之后，2025Q3 的 13F：未持有
有人能复制茅台吗？
网友问茅台的护城河是不是只靠品牌。段永平说跟不喝茅台的人聊茅台很怪；「喝酒有害健康」「年轻人不喝茅台」「禁酒令」，以及认为有人会去喝和茅台差不多的酒，这些担忧都不太对。关键的事实是没人能复制茅台，就像没人能复制可口可乐。
fact is有人可以copy茅台吗？有人可以copy可口可乐吗……？跟着巴菲特卖点联合健康的 put
伯克希尔买入联合健康后，段永平说自己不懂保险，但直觉上联合健康此前可能遭遇了恐慌性抛售，是捡便宜的机会；他事先说过巴菲特买他就跟进，于是开始卖看跌期权。
我不懂保险但直觉上觉得UNH前段时间可能遇到了恐慌卖出，很可能是个捡便宜的机会？说完之后，2025Q3 的 13F：未持有
2025 年 7 月
连办公楼都是租的，「绝对省老钱了」
网友惊讶于拼多多报表之干净：固定资产只有 8 亿，办公楼、服务器都是租的。段永平说租办公楼这点让他惊讶，并认为这绝对省钱。
租办公楼这点让我惊讶！租办公室绝对省老钱了，尤其是现在！说完之后，2025Q3 的 13F：减仓 -1%
2025 年 5 月
英伟达很厉害，但没想明白垄断能持续多久
2025 年一季度 H&H 新进英伟达、微软、台积电，仓位都很小。段永平说自己以 92.52 美元买了 10 万股英伟达，「就当买点彩票」。他承认英伟达目前看不到对手，但想不清楚这种垄断和需求能持续多久，所以下不了重手。
英伟达确实厉害的，而且目前似乎看不到谁能对英伟达有威胁。目前我没能明白的是：他们的这种垄断到底能持续多久？说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +50%
2025 年 4 月
退市不影响公司内在价值
有人问黄峥不喜欢抛头露面，拼多多若退市怎么看。段永平说退市不影响公司的内在价值，只影响交易的方便程度；没上过市的公司也很多，有些很有价值。
退市不影响公司内在价值，只是影响交易方便度而已。说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +12%
关税暴跌时买入苹果、英伟达、谷歌、台积电
2025 年 4 月关税冲击引发美股暴跌，段永平说开始买入（或卖出看跌期权）苹果、英伟达、谷歌和台积电。他再次提醒千万别用杠杆，判断标准是十年后回头看，这个价格是否便宜。
如果put进来的价格从10年后看回来是便宜的价格，那这个投资就值得做，长短皆宜。说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +75%
关税暴跌中卖出苹果 170 美元的 put
2025 年 4 月关税冲击下苹果大跌，有网友说苹果仍有 31 倍市盈率、跌到 25 倍以下会舒服很多。段永平回复说再跌约 20%（约 162.55 美元）就到那个位置，他已经卖出行权价 170 美元的看跌期权，等着被行权买入。
还有20%，相当于162.55美元，我昨晚卖了一笔170美元的put，等待被行权。说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +3%
70 多美元的阿里确实便宜
网友问他去年重新买回阿里，是看好电商被低估、阿里云未来可期，还是别的原因。段永平只反问：70 多美元的阿里确实便宜，对吧？
70多块钱的阿里确实便宜的，对吧？说完之后，2025Q2 的 13F：减仓 -6%
关税冲击下的台积电：有什么可以替代吗？
关税大战期间，网友请他讲讲台积电。段永平只反问了一句：有什么可以替代吗？
有什么可以替代吗？说完之后，2025Q2 的 13F：减仓 -4%
2025 年 3 月
看完黄仁勋 2007 年的专访，决定再多下一点单
网友分享了黄仁勋 2007 年接受《波士堂》专访的视频和要点，包括他的成长经历和父母的教育方式。段永平说看完后决定再多下一点英伟达的单。
我看了后决定再多下一点单。说完之后，2025Q1 的 13F：新进
没完全看懂，但英伟达的护城河「有点厉害」
2025 年 3 月他以 92.5 美元的实际成本买入英伟达，并卖出了 120 美元的看涨期权。被问是否已经看懂时，他说还不能算完全看懂，但确实觉得英伟达护城河很强。
不能说完全看懂了，但确实觉得NVDA的护城河有点厉害。看着这肯定是个不错的公司啊，买点大概率也是会赚钱的。说完之后，2025Q1 的 13F：新进
92.5 美元买英伟达，关键是这个价格够不够便宜
网友详细拆解他「买正股 + 卖 call」的英伟达操作。段永平说其实很简单：92.5 美元买入，到期涨到 120 美元就被卖掉，年化约 29.7%；关键在于这个价格是否够便宜，这取决于对生意的理解。
这里最关键的是92.5这个价格是否够便宜，这个完全取决于投资者对这家公司生意的理解。说完之后，2025Q1 的 13F：新进
合并麦道后干了些奇怪的事，以后麻烦比较大
网友请他点评波音。段永平说波音是卖飞机的，合并麦道之后干了些很奇怪的事情，以后麻烦比较大。
卖飞机的，合并了麦道之后干了些很奇怪的事情，以后麻烦比较大。满仓主义者有了一部分空仓：美股有点贵
微博传言段永平空仓美股。他澄清说不是空仓，而是作为一个满仓主义者，有了一部分空仓的意思；他一月份就说过美股有点贵。
不是空仓了，是作为一个满仓主义者，有了（一部分）空仓的意思。其实一月份我就在这里说过了，美股有点贵。机器人有机会，因为很容易和 iPhone 连成一体
被问到是否期待苹果做机器人，段永平说关键看苹果最终能给用户什么样的体验；他觉得机器人是有机会的，因为很容易和 iPhone 连成一体，进入苹果的生态圈。
我觉得机器人是有机会的，因为很容易和iPhone连为一体，进入苹果的生态圈。说完之后，2025Q1 的 13F：减仓 -16%
好公司的成长能覆盖汇率风险
被问到用外币买中国资产的汇率问题，段永平说他买茅台主要用人民币，所以没有这个问题；虽然也用美元买了一些，但买在好价格上风险很小。他认为业务以中国为主的公司都要面对汇率问题，但公司足够好的话，成长大概率能覆盖汇率风险。
在公司足够好的情况下，公司的成长大概率是可以cover汇率风险的。所以，买好公司最重要。西方石油就是按不错的价钱买了个油田
网友问巴菲特为何在市场看空原油时持续加仓西方石油。段永平的解释很朴素：以不错的价格买下一块油田，石油资源大概率会紧缺，只是不知道什么时候。
其实就是按不错的价钱买了个油田。石油资源大概率是会紧缺的，只是不知道什么时候而已。说完之后，2025Q1 的 13F：加仓 +2%
2025 年 2 月
英伟达难懂的不是短期增长，而是长期护城河
英伟达财报前，段永平说他关心的不是这一季的增长，而是十年后英伟达是否还能保持现在的市场地位。
NVDA很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的NVDA肯定还在，但还是目前的市场地位吗？说完之后，2025Q1 的 13F：新进
2024 年 12 月
伯克希尔长期不回购不分红，你觉得它有价值吗？
有人不理解长期不回购、不分红的公司对小股东有什么价值。段永平说巴菲特的伯克希尔就是典型的长期不回购不分红的企业，问对方觉得这家公司有没有价值；巴菲特对为什么不回购不分红讲得非常清楚（近几年开始回购了）。
巴菲特的BRK就是典型的长时间不回购不分红的企业，你觉得这家公司有价值吗？说完之后，2024Q4 的 13F：减仓 -4%
苹果持股下降，是期权被行权，不是主动卖出
网友问他为什么在减持苹果。H&H 的苹果持股确实连续下降，但段永平强调自己从没主动卖过，是卖出的看涨期权被行权后股票被动卖出。
我说过我没主动卖过苹果！！说完之后，2024Q4 的 13F：减仓 -23%
2024 年 10 月
拼多多还是一家初创公司
一位网友重仓拼多多后来请教，段永平提醒：与腾讯相比，拼多多仍处在早期，未来变数很多。
拼多多还是一家初创公司，未来变数还很多。腾讯相比之下要更成熟。说完之后，2024Q4 的 13F：加仓 +85%
每天卖 1000 个腾讯 put，比直接买容易下手
有人引用巴菲特对卖期权的看法。段永平说巴菲特是对的，但这不代表他的办法对他自己不对：卖 put 可能少赚，但买入成本低一些。他会继续每天卖 1000 个腾讯 put，这比直接买股票容易下手；他的大部分苹果也是通过卖 put 买回来的。
卖put可能会少赚钱，但至少买入成本是低一些的。反正我每天卖1000个腾讯put会继续，比直接买股票要容易下手很多。大部分苹果是靠卖 put 买回来的
谈到巴菲特对期权的看法时，段永平说巴菲特是对的，但卖 put 至少让买入成本低一些；他的大部分苹果就是通过卖 put 买回来的，比重比巴菲特高。
顺便说下，我的大部分苹果就是通过卖put买回来的，虽然没老巴买的多，但比重可比老巴要高哈。说完之后，2024Q4 的 13F：减仓 -23%
不太喜欢马斯克：太自恋、太功利
被问到怎么看特斯拉这家公司，段永平说他不太喜欢马斯克，觉得这人太自恋，而且太功利，缺乏人性。
不太喜欢马斯克，觉得这人太自恋，而且太功利，缺乏人性。说完之后，2024Q4 的 13F：未持有
投标普 500 是个好选项，长期极少人能跑赢
一位做过 IT 的网友不知道美股从何下手，问投资标普 500 是否是好选项。段永平说投标普确实是个好选项，长时间里极少有人能比标普 500 表现更好。
投标普确实是个好的选项，长时间里极少人能比标普500表现好的。十年二十年看，买茅台大概率比存银行好
2024 年 10 月 A 股暴涨暴跌，一位网友心态失衡后清仓离场。段永平给出他的排序：买好公司拿着最好，其次是买债券，再次是存银行；他认为十年二十年后回头看，买茅台大概率比存银行好。
买好公司拿着比啥都强，其次是买债券，然后是存银行。我觉得10年20年后看买茅台比存银行大概率会好。2024 年 9 月
茅台上市 23 年首次回购：也许是个划时代的事件
茅台上市 23 年来首次宣布回购注销，金额 30 亿到 60 亿元。段永平说领导终于想开了，这也许会是个划时代的事件，多年后领导们会因为这个决策很有成就感。
领导终于想开了？这也许会是个划时代的事件。闲钱买茅台，就当买了个每年付息的长期债券
茅台股价连跌，网友重仓亏了 30%，问是不是在「杀逻辑」。段永平说，对没地方去的闲钱而言，茅台依然是最好的去处之一，就当买了个长期债券，每年还给你付利息。
对没地方去的闲钱而言，这依然是最好的去处之一，你就当买了个长期债券，每年还给你付利息。2024 年 8 月
喜欢迪士尼乐园，但看不懂其他部分
被问到迪士尼靠并购巩固 IP 护城河是否激进，段永平只说自己喜欢乐园业务，其他部分看不懂。
我喜欢迪士尼游乐园，但看不懂其他部分。说完之后，2024Q3 的 13F：股数不变
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