把黄峥 2016–2019 年的所有采访都看了一遍
被网友质疑「没看懂就不该碰」时，段永平说他借助 Gemini 把黄峥早年的全部采访读了一遍，并建议对方也去看看。他看拼多多，首先看的是人。
我今天把黄峥16-19年接受的所有采访都看了一遍文字版，建议你也看看。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +35%
PDD
拼多多
- 当前持有
- 4位投资人
- 合计持仓
- 31.3亿美元
- 历史上持有过
- 12位
- 季末价（2026Q2）
- 76.28美元
谁在持有
各自最近一份 13F。占组合越高，说明信念越强。持有时间轴
每一格是一个季度，颜色越亮，这只股票在其组合里的占比越高。斜线格表示那时还没有 13F 数据。投资人怎么说
只收录有原文出处的观点。拼多多对他来说更像一笔「风险投资」
段永平把投资拼多多归为风险投资：投入的比重很小，赚得却很多。他坦言当初并不是看懂了才投，而是出于对黄峥的了解和信任。
我投的钱其实比重很少，但赚的钱确实很多。严格意义上其实都不算，因为我不是说我看懂了往里投，我是稀里糊涂投的。说完之后，2025Q4 的 13F：加仓 +35%
连办公楼都是租的，「绝对省老钱了」
网友惊讶于拼多多报表之干净：固定资产只有 8 亿，办公楼、服务器都是租的。段永平说租办公楼这点让他惊讶，并认为这绝对省钱。
租办公楼这点让我惊讶！租办公室绝对省老钱了，尤其是现在！说完之后，2025Q3 的 13F：减仓 -1%
退市不影响公司内在价值
有人问黄峥不喜欢抛头露面，拼多多若退市怎么看。段永平说退市不影响公司的内在价值，只影响交易的方便程度；没上过市的公司也很多，有些很有价值。
退市不影响公司内在价值，只是影响交易方便度而已。说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +12%
拼多多还是一家初创公司
一位网友重仓拼多多后来请教，段永平提醒：与腾讯相比，拼多多仍处在早期，未来变数很多。
拼多多还是一家初创公司，未来变数还很多。腾讯相比之下要更成熟。说完之后，2024Q4 的 13F：加仓 +85%
「接飞刀」前先想清楚十年后
2024 年 8 月拼多多大跌后，网友算出约 5 倍市盈率、认为肉眼可见便宜。段永平提醒，买入不能因为股价曾经到过什么价位、也不是抢反弹，而要想清楚十年后公司会怎样。
接飞刀之前一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着10年后这个公司会怎么样。说完之后，2024Q3 的 13F：加仓到原来的 38 倍
展开其余 15 条论述
对盈利能力印象深刻，但还没搞懂商业模式
2024 年 8 月拼多多大跌后，段永平说自己对拼多多的商业模式仍然没那么懂、看不清十年后，但对它的盈利能力印象深刻；他认同竞争会加剧，并计划在这个价位卖出看跌期权。此后 H&H 连续多个季度增持拼多多。
对商业模式还是没那么懂，看不清10年后会怎么样，但对他们能够有这么强的盈利能力印象深刻。说完之后，2024Q3 的 13F：加仓到原来的 38 倍
Temu 不改变他对拼多多的看法
做亚马逊的卖家问他怎么看 Temu。段永平说自己在 Temu 上买过东西，便宜也能用，但这帮不了他看懂商业模式和十年后的样子，所以不会因 Temu 改变对拼多多的看法。
我没办法看懂10年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为Temu改变我对PDD的任何看法。说完之后，2023Q1 的 13F：未持有
一些拼多多被行权卖出，换了点腾讯
媒体报道他在腾讯跌破 300 港元时抄底。段永平确认，前段时间几千手拼多多的 call 被行权卖出，他用其中一小部分换了点腾讯，剩下的钱用来卖苹果的 put。
前段时间确实被call走了几千个pdd, 所以拿一小部分换了点腾讯，剩下的卖了苹果的put。说完之后，2022Q3 的 13F：未持有
看不懂商业模式，但为农产品支持再「风投」一次
2021 年底，段永平发帖说虽然还看不懂拼多多的商业模式，但认为它对农产品的支持很有意义，准备通过卖看跌期权再「风投」一次，并说不喜欢它的广告。
虽然还是看不懂其商业模式，但觉得他们对农产品的支持还是非常有意义的。准备再次风投一下！说完之后，2021Q4 的 13F：未持有
拼多多是「友情投资，连风投都不算」
网友问投网易算不算风投。段永平说对他来说投资都一样，唯独拼多多是例外：那是友情投资。
拼多多例外，因为那是友情投资，连风投都不算。说完之后，2020Q4 的 13F：未持有
黄峥非常有悟性，虽是早期投资者但不太了解拼多多
被问到对黄峥的评价，段永平说黄峥是个非常有悟性的人，但他对拼多多不是太了解，虽然他是早期投资者。
黄铮是个非常有悟性的人，但我对拼多多不是太了解，虽然我是早期投资者。说完之后，2020Q4 的 13F：未持有
看补贴，先看现金流
网友认为拼多多大力补贴是短期获客手段。段永平建议去看黄峥本人的解释和公司的现金流，再想补贴意味着什么，不要人云亦云。
你也可以看看他们的现金流，然后想想补贴是什么意思，不要人云亦云哈。说完之后，2019Q4 的 13F：加仓 +100%
股价涨了，对护城河的看法没变
网友炫耀全仓拼多多后大涨，问护城河是否变宽了。段永平说拼多多从一开始就这样，不会因为股价涨了就改变看法。
基本上拼多多从一开始就如此，不会因为股价涨了而感觉有啥变化。说完之后，2019Q3 的 13F：加仓 +2%
能活下来的话，十年后会厉害很多
网友请他把拼多多当非上市公司，推演十年后的样子。段永平说如果能活下来，拼多多肯定会比现在厉害很多，而且他认为活下来的机会很大。
如果他们能活下来的话，他们肯定会比现在厉害很多。我认为他们能活下来的机会很大。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +26%
亏损时期，经营现金流却是正的
2019 年拼多多仍在亏损，网友注意到其净资产大增。段永平说净资产增加主要来自融资，但经营现金流是正的，说明公司还是比较保守的。
但经营现金流确实好像是正的，说明他们还是蛮保守的。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +26%
黄峥把事情做对的能力比他强
网友问黄峥是否具备把事情做对的能力和正确的价值观。段永平说黄峥的学习能力和把事情做对的能力都比自己强，对什么是对的事情也很清醒。
黄峥的学习能力和把事情做对的能力显然是比我强的。黄峥对什么是对的事情也有很清醒的认识。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +26%
拼多多的商业模式：「Costco + Disney」
网友问拼多多的商业模式是什么。段永平认同「Costco + Disney」这个说法，认为很难找到更好的定义。
Costco+Disney ，这个定义有点意思，也很难找到更好的定义了。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +26%
投拼多多是因为多年朋友，上市后只是象征性买了一点
网友猜测他的仓位排序时，段永平说拼多多是出于和黄峥多年的朋友关系投的，上市后只象征性买了一点，按当时市值算比重也不高。
拼多多我是因为跟黄峥多年朋友的关系投了一些，上市后象征性买了一点，就算按现在市值算比重也不高哈。说完之后，2019Q1 的 13F：减仓 -7%
还没认真研究拼多多，但回国体验后感觉蛮好
被问到拼多多的商业模式，段永平说还没认真看过拼多多，但过年回国体验了一下，感觉蛮好的，这么多人用可能是有道理的。
我还没认真看过拼多多，但过年回国时体验了一下，感觉蛮好的。这么多人用可能是有道理的。说完之后，2019Q1 的 13F：减仓 -7%
黄峥当年想跟他一起做投资
谈到黄峥的投资理念时，段永平回忆：黄峥还在 Google 时曾打算和他一起做投资，但总觉得自己没经营过企业、差点什么，最后坚决回国创业。
最早黄峥还在Google时是有过打算想和我一起做投资的想法的。