投资人在股东信、访谈、雪球上公开讲过的观点，加上知名投资节目和名人对个股的看法，按发表时间排列。每条都附原文出处，原话逐字照录；投资人谈自己 13F 持仓的，「说完之后」那一行是同一季度 13F 上的实际操作。
2026 年阿克曼新建 Visa 和万事达仓位。他认为两家是轻资产的「收费站」，对每笔交易收取少量费用、几乎不承担风险，还受益于通胀；网络效应越来越强，全球仍有约一半消费支出未刷卡。估值从高位跌到约 22 倍远期市盈率，源于市场对稳定币、AI 代理购物和美国监管的担忧，他认为这些担忧都站不住。
In our view, Visa and Mastercard are among the highest-quality businesses in the world.阿克曼认为 AI 正在提升 Meta 的内容推荐、广告定向和产品创新，核心广告业务增速达到 2021 年以来最快；即便算力自用不完，也能在紧缺市场中出租获利。他预计 Meta 未来几年盈利增速 20% 以上，18 倍远期市盈率是很大的折价。
We view Meta as one of the clearest beneficiaries of AI, which is driving higher engagement through better content recommendation, greater ad monetization through improved targeting, and meaningful product innovation in consumer and business agents.二季度信中阿克曼说，市场担心 AWS 的数据中心资本开支，但这低估了亚马逊的韧性：AI 普及让 AWS 收入增速从 2024、2025 年的 20% 提高到今年的 30% 以上，零售业务也在继续抢份额。他认为亚马逊长期能以 20% 以上的速度复合增长盈利。
Increasing AI adoption has materially accelerated AWS's revenue growth profile from 20% growth in 2024 and 2025 to more than 30% this year.微软是阿克曼 2026 年新建的仓位。二季度信中他说微软估值处于十年来最低区间之一，反映了市场对 AI 颠覆 M365、Azure 增长和巨额算力投入的担忧。他认为 M365 深度嵌入日常工作流、性价比高，加上自有的 Copilot，比单点软件更能抵御 AI 冲击；Azure 在算力紧缺的市场中位置有利，资本开支是加速增长的审慎投资。
We believe M365's deep embeddedness in daily workflows, superior price-to-value proposition and proprietary Copilot AI agent make it far more resilient to AI disruption than point solution software.阿克曼在奈飞股价从 2025 年 6 月高点下跌约一半、远期市盈率从 40 多倍降到 21 倍时买入。他认为奈飞已赢得流媒体战争，规模优势自我强化；短视频和奈飞是不同的产品，抢走的时间更可能来自线性电视和低质量流媒体；AI 生成长视频成本高，反而让能把内容成本摊到最大用户群上的奈飞更有优势。他预计盈利年增速接近 20%。
In our view, time reallocated toward short-form video is far more likely to come from share donors like linear TV or lower-quality streaming services than from a utility-like service such as Netflix.阿克曼说万事达和 Visa 的增值服务已分别占收入约 40% 和 30%，增速是支付业务的两到三倍。对于市场担心的稳定币冲击，他认为稳定币主要用在卡组织并不占优的跨境 B2B、汇款等场景，会和刷卡量一起增长；卡组织自己也在积极布局稳定币。
We believe stablecoins represent an opportunity for the card networks rather than a threat.2026 年 2 月 Anthropic 发布 Claude Cowork 后，标普全球股价从高点下跌超过 25%，市盈率降到 19 倍。阿克曼认为评级、指数和普氏三大基准业务贡献八成以上利润，都是寡头格局下的高利润 IP 授权生意，几乎不受 AI 冲击；市场担心的 Capital IQ 占收入不到 7%。
Collectively, S&P’s benchmark businesses have formidable competitive positions and attractive growth prospects, with next to no AI disruption risk.2018 年以不到 23 倍预期市盈率买入，当时市场担心经济放缓，低估了它收费模式的质量。七年间希尔顿的净客房增长行业领先，费用收入增长约 70%，总部开支几乎没变，经营利润增长 85%。2025 年阿克曼在获得丰厚回报后退出。
Hilton is a quintessential Pershing Square investment: a high-quality, asset-light, high-margin business with significant long-term growth potential and superb management.2025 年三季度财报会上，Meta 宣布 2026 年的 AI 开支将远超预期，股价随之下跌 20%。阿克曼在 20 倍市盈率附近建立了大仓位；剔除 Reality Labs 的亏损，核心广告业务的估值不到 16 倍。他认为市场只看到了开支，没看到 AI 对推荐、用户粘性和广告效果的提升，而 35 亿日活带来的网络效应是极其持久的护城河。
Our opportunity to invest in Meta arose following the company’s Q3 2025 earnings call in October when it announced it would spend significantly more on AI initiatives in 2026 than investors had expected, leading to a 20% share price decline.阿克曼在 2023 年初、ChatGPT 发布后不久市场担忧谷歌被颠覆时买入。2025 年的年报指出，AI 概览已覆盖 200 多个国家、超过 20 亿用户，是使用最广的 AI 产品，并且带动了搜索查询量的增长；YouTube 的推荐算法和创作者工具也因多模态 AI 明显改善。
Alphabet, the parent company of Google, delivered strong business performance in 2025, highlighting its unique ability to leverage core strengths in data, distribution, infrastructure, and research expertise to successfully capitalize on its vast AI potential.阿克曼在 2024 年市场错杀时买入 Brookfield Corporation。扣除其持有的 73% 资管业务（BAM）后，市场几乎没给它庞大的投资资本任何价值。2025 年它的上涨一半来自盈利增长、一半来自估值修复，主要驱动力是保险与年金业务（BWS）的快速扩张。
Brookfield is a high-quality, asset-rich, rapidly growing business that has a long-term track record of excellent capital allocation.阿克曼在 2025 年初建仓优步，理由是市场对自动驾驶威胁的担忧被夸大了。优步是轻资产、高增长、有网络效应的出行与外卖平台，2025 年订单额按固定汇率增长 20%、全年行程 136 亿次、经营利润增长约 50%。
We acquired our position in early 2025 at an attractive valuation, capitalizing on the dislocation driven by misplaced market fears regarding the perceived threat from autonomous vehicles (“AVs”).2025 年 4 月特朗普宣布全球关税后市场剧烈波动，加上投资者担心 AWS 增速放缓，阿克曼借机建仓亚马逊。他认为 AWS 云业务和电商零售都是行业龙头，背靠数十年的长期趋势，AI 的普及会延长甚至加速 AWS 的增长；零售业务的利润率也有明显提升空间。
Amazon operates two of the world’s great, category-defining franchises between its Amazon Web Services (AWS) cloud business and its e-commerce retail operations.旗下有 Tim Hortons、汉堡王、Popeyes、Firehouse Subs 四大品牌，主要收取高利润率的特许经营费。2025 年消费环境疲软，公司仍实现同店增长 3%、经营利润增长 8%；占利润近七成的 Tim Hortons 和国际业务明显跑赢同行。
QSR’s franchised business model is a high-quality, capital-light, growing annuity that generates high-margin brand royalty fees from its four leading brands: Tim Hortons, Burger King, Popeyes, and Firehouse Subs.2025 年 5 月，潘兴广场的母公司向 HHH 注资 9 亿美元，计划把这家房地产公司改造成收购优质企业控股权的多元化控股公司。潘兴广场的合计持股升至 47%，阿克曼回归董事会任执行主席。
2025 marked a pivotal year for HHH as it began its transformation from a real estate company into a diversified holding company.潘兴广场 2018 年建仓时的判断是，新管理层能缩小与家得宝的经营差距。Marvin Ellison 上任后，五年美国同店销售增长 32%，营业利润率从 8.6% 提到 13.3%，盈利增长约 2.6 倍，卖出均价比买入成本高 175%。2023 年底卖出，是因为行业波动让近期盈利难以预测，而估值已基本反映了前景。
In that context, we thought that Lowe’s valuation at the time of our sale largely reflected the company’s future financial prospects.潘兴广场 2021 年 3 月买入达美乐，到年底上涨超过 50%，2022 年初又跌了 29%。阿克曼认为放缓主要因为送餐司机短缺，公司正在加薪、改招聘和简化门店流程，套餐提价 1 美元也会带来同店销售增长。他认为以二十多倍的远期市盈率，买到披萨快餐龙头、数字化和外卖体系领先、长期盈利增速十几个百分点的公司，很有吸引力。
Domino’s has a long history of defying the skeptics and outperforming following brief periods of weakness, and we believe this time is no different.2021 年底潘兴广场再次投资加拿大太平洋。2011 年他们首次投资并请来 Hunter Harrison，之后营业利润率从 19% 提升到 42%。刚完成的堪萨斯城南方铁路收购，让 CP 成为唯一一条从加拿大直通墨西哥的北美铁路。阿克曼认为铁路是寡头行业，资本、监管和网络效应构成高门槛，定价权强。
CP has been the best performing railroad in North America over the last decade due to the exceptional leadership of CEO Keith Creel and his predecessor, Hunter Harrison.潘兴广场 2020 年 1 月卖出星巴克，3 月暴跌时以很低的估值买回，一年后股价约为买入价的两倍时再次卖出。阿克曼认为管理层应对疫情出色，星巴克将受益于消费者回到「第三空间」和通勤早餐，中国业务也在高速增长；卖出只是因为当前价格下的预期回报低于他的长期目标。
At the company’s current valuation, about twice the price we paid one year ago, our expected returns from owning Starbucks are below our long-term targets.疫情暴跌期间，潘兴广场把安捷伦的持仓增加了 16%。阿克曼认为作为实验室检测设备供应商，安捷伦会受益于医疗、安全检测、制药等行业对精准检测的投入；短期会受大学实验室关闭、经济活动放缓和低油价影响，但疫情对它长期内在价值的影响很小。
As a provider of testing equipment for labs around the globe, Agilent is well positioned to benefit from increasing investments in healthcare, safety-related testing, pharmaceuticals, and other industries where highly accurate testing is essential for environmental, safety, product design, quality control, and other reasons.2020 年 3 月疫情暴跌期间，潘兴广场用对冲收益把伯克希尔的持仓增加了 39%。阿克曼认为伯克希尔有超过 1200 亿美元可用现金，保险业务对疫情的风险敞口有限，还能把保险资金投向股票；它旗下的实业会受短期冲击，但市场下跌会让它把大量现金投出去，加快内在价值的增长。
Berkshire Hathaway was built by Warren Buffett to withstand a global economic shock like this one.潘兴广场在 Lowe's 宣布寻找新 CEO 后建仓，随后家得宝前高管 Marvin Ellison 出任 CEO。新计划要把营业利润率从 9.2% 提到 12%，而家得宝是 14.6%。阿克曼认为 Lowe's 只有 17 倍市盈率，低于家得宝，且市场预期还没算进利润改善，差距缩小后上涨空间很大。
Lowe’s is a high-quality business led by a new, high-caliber management team that has committed to meaningfully narrowing the performance gap with its direct competitor, Home Depot.阿克曼认为联合技术旗下的航空、电梯和暖通空调业务都有高进入门槛、高转换成本和定价权，长期积压订单和服务合同让它不那么周期。建仓后他向管理层提出，三块业务独立上市更能体现价值；2018 年 11 月公司宣布拆分为航空、奥的斯和开利。他认为拆分完成会推动股价大涨。
We believe that UTX has one of the most advantaged business portfolios in the multi-industrial sector, as each of its businesses has significant barriers to entry, high switching costs, substantial pricing power and large future growth potential.阿克曼认为星巴克是精品咖啡的全球主导品牌，顾客消费频率高，护城河宽。新店税前投资回报率在美国约 55%、在中国约 75%，中国的人均咖啡消费不到美国的 1%。建仓前三年星巴克股价基本没涨、盈利却增长了 50%，所以能以比历史平均估值低 25% 的价格买入。
Starbucks is one of the rare mega-cap businesses with a long runway for reinvesting free cash flow at exceptionally high rates of return.ADP 是潘兴广场 2017 年最大的新仓位，阿克曼为此发起代理权争夺，虽然没拿到董事会席位，但迫使管理层承诺推出新的大企业产品、加快收入增长、三年内把利润率提高 500 个基点。他认为核心雇主服务业务增速可以从 2%–4% 提到 7% 以上，利润率从约 19% 提到 35% 以上，到 2022 财年每股收益约 10 美元。
ADP is a simple, predictable, free-cash-flow generative business that has underperformed its potential.阿克曼认为 2017 年是 Chipotle 的过渡年。2018 年 2 月公司宣布由 Taco Bell 前 CEO Brian Niccol 接任 CEO，潘兴广场合伙人 Ali Namvar 参与了 CEO 遴选。Niccol 在 Taco Bell 主导了品牌重塑、早餐时段和移动点单，阿克曼认为他兼具数字化、门店运营和品牌经验。
We are thrilled that he has joined CMG as CEO at this pivotal time and believe that he is the right leader to reinvigorate the company and help it achieve its enormous potential.潘兴广场在 2016 年 11 月卖出最后一批 Zoetis 股票，距公开持股约两年，平均成本约 37 美元。持有期间 Zoetis 重组了供应链、在控制成本的同时追求有机增长。阿克曼说卖出不是因为公司变差，而是要把资金腾给新的投资。
Despite the high quality nature of the business and its strong management team, we sold to redeploy the capital in certain new investments.潘兴广场在 2016 年 8 月卖出剩余的 980 万股加拿大太平洋，距离开始投资约五年。持有期间股价涨了约四倍，经营效率从行业最差升到几乎与加拿大国家铁路并列第一，信用评级从 BBB- 升到 BBB+。阿克曼以此回应「激进投资者只看短期回购和分红」的批评。
CP is a paradigmatic example of the long-term sustainable business performance enhancements and shareholder value creation we have achieved in our core activist holdings.2016 年 9 月潘兴广场披露持有 Chipotle 9.9% 的股份，均价 405 美元。食品安全事件让 Chipotle 的单店销售额一度下滑 36%。阿克曼认为它的护城河仍在：品牌强、产品差异化、快速休闲餐饮里的规模与选址先发优势、极高的资本回报，以及新店、移动点单和外卖带来的增长空间。
We have always believed that a good time to buy a great business is when it is in temporary trouble.2017 年 3 月潘兴广场卖掉了剩余的瓦伦特股票，这时它只占组合约 3%。阿克曼说，即使股价大涨，对整体业绩的帮助也有限，抵不上它继续占用的人力和精力。他承认这笔投资是巨大的错误：瓦伦特靠并购扩张，需要完美的资本配置和执行，因此格外依赖管理层，而他们看错了前任管理团队。
Clearly, our investment in Valeant was a huge mistake.潘兴广场 2015 年 3 月开始买入亿滋。阿克曼认为品牌零食和糖果生意毛利高、护城河宽、资本回报高；亿滋拥有七个年销售额超过 10 亿美元的甜食品牌，利润率却是同行最低，因为纳贝斯克、LU 饼干和吉百利这三笔收购从未真正整合。管理层已给出 2018 年 17%–18% 的利润率目标，仅达成目标就值得大幅高于现价。
Despite owning some of the best brands in the industry, Mondelez has the lowest profit margins among its packaged food peers, presenting a large opportunity to increase efficiency.Nomad 原是 Martin Franklin 发起的 SPAC，2015 年 6 月潘兴广场以每股 10.5 美元参与定增，支持其收购欧洲冷冻食品龙头 Iglo，之后又收购 Findus 的非英国业务，规模达到第二名的 2.5 倍。阿克曼认为这门生意稳定、利润率高、现金流强、资本开支少，长期可以在分散的包装食品行业里做整合者。
Long-term, Nomad intends to create value as a consolidator in a fragmented packaged foods sector.2015 年 8 月以来瓦伦特股价下跌 87%，起因是会计问题、药价争议、政府调查、下调业绩指引，以及公司几乎不披露信息。阿克曼和潘兴广场副董事长加入董事会，团队进驻公司核实数据，推动 CEO 皮尔森卸任。他认为只要按时提交年报、找到新的领导层、改变沟通方式，信心就能恢复，股价会更接近基本面。
Business is fundamentally about trust and confidence. Without trust and confidence, business value can vaporize quickly.阿克曼认为 Platform 可以通过收购一批特种化学品业务、放进同一平台提高效率，把大量资本投在高回报上。这类业务轻资产、利润率高、客户转换成本高。2014 年公司宣布了 50 亿美元的农用化学品收购，他认为农化行业研发周期长、监管审批严，进入门槛很高。
We believe that Platform Specialty Products has the opportunity to invest large amounts of capital at a high rate of return by acquiring a portfolio of specialty chemicals businesses that can operate more efficiently as part of a larger industry platform.在 Hunter Harrison 和改组后的董事会带领下，加拿大太平洋 2014 年每股收益增长 32%，营运比率降到 64.7%，提前两年达成四年目标，从效率最差的一级铁路升到第三。按公司的四年计划，2018 年每股收益约 20 美元，而 2011 年潘兴广场入股时只有 3.15 美元。
We believe CP remains an attractive investment led by a superlative management team.阿克曼认为 2014 年 7 月上任的 Seifi Ghasemi 是改造 Air Products 的理想人选。Seifi 的目标是把息税前利润率从约 16% 提到约 22.5%，与行业龙头普莱克斯相当，一半靠压缩管理费用，一半靠提升生产效率。上任头两个季度每股收益分别增长 13% 和 16%，营业利润率与普莱克斯的差距已缩小 150 个基点。
We believe that Seifi is the ideal leader to transform Air Products, and we applaud the Air Products Board for hiring Seifi as Chairman/CEO and supporting him in his efforts to improve the company.Zoetis 从辉瑞分拆而来，是全球动物保健品龙头。阿克曼看重它的增长和耐久性：受益于全球肉类消费、宠物饲养增加，动物保健市场多年保持增长；约 80% 的收入来自不受专利保护的产品，靠品牌、渠道和客户关系维持；单品规模小、毛利率低，仿制药厂商难以进入。
Zoetis’ business model passes our high bar for business quality.