最近一季清仓：达利欧（桥水）（原占 <0.1%）
市场担心私募信贷和软件贷款，KKR 和布鲁克菲尔德股价大跌。阿克雷拆解风险：直接贷款不到全球 45 万亿美元信贷市场的 4%；布鲁克菲尔德的直接贷款敞口比 KKR 更小，大约占收费资产的 3%，软件只占私募股权资产的 1%。他们认为没有 2008 年那种系统性风险，这些背景让他们放心持有 KKR 和布鲁克菲尔德。
But the above context gives us comfort in owning KKR and Brookfield.阿克曼在 2024 年市场错杀时买入 Brookfield Corporation。扣除其持有的 73% 资管业务（BAM）后，市场几乎没给它庞大的投资资本任何价值。2025 年它的上涨一半来自盈利增长、一半来自估值修复，主要驱动力是保险与年金业务（BWS）的快速扩张。
Brookfield is a high-quality, asset-rich, rapidly growing business that has a long-term track record of excellent capital allocation.Third Point 去年夏天买入布鲁克菲尔德。勒布认为它是全球基础设施投资的头号平台，又整合了橡树资本和保险业务做私募信贷，这是另类资产里增长最快的两个类别；全球基础设施资金缺口巨大，数字基础设施需求还在增加。股价只有明年盈利的约 13 倍，更像在流失份额的传统资管，而另类同行是 20–30 倍；管理层在简化故事、改善沟通，重估的催化剂已经具备。
We believe Brookfield is a business that has both a rerating opportunity and strong earnings compounding in the underlying asset.Akre 承认作为办公楼业主，Brookfield 比美国铁塔和 CoStar 面临更大挑战。但它资产负债表上的办公楼大多是优质物业，居家办公期间租户需求依然强劲，出租率 95%，过去 12 个月净营业收入增长 4%；而当前估值几乎没有给这批办公楼任何价值，进一步降低了风险。
Brookfield’s current valuation imputes very little value to this portfolio of office properties, further mitigating risk.