投资人在股东信、访谈、雪球上公开讲过的观点，加上知名投资节目和名人对个股的看法，按发表时间排列。每条都附原文出处，原话逐字照录；投资人谈自己 13F 持仓的，「说完之后」那一行是同一季度 13F 上的实际操作。
Chamath 说要看“聪明钱”怎么给风险定价：CoreWeave 的信用违约互换本周升到约 953 个基点，隐含每年约 16%、五年约 55% 的违约概率。原因是无风险利率上升推高了它的借贷成本，而它的合同是固定价格，还要再融资约 350 亿美元，且 75% 的收入来自三家客户；他的团队估计公司距盈亏平衡只差正负约 50 亿美元，形成负向反身循环。他说并不认为公司真有大风险，但这是信心游戏，并建议公司付违约金取消部分长约、改卖现货。
what that math implies is about a 55% chance of a default. So, it's a coin flip whether they default or not.Sacks 认为 CoreWeave 的下跌只是波动：市场在为未来数万亿美元级的指数增长定价，对当下任何数据点都会过度敏感。他逐项检查基本面：算力需求仍在暴涨，连几代前的 H100、A100 都还以溢价出租；供给受建设难度和监管掣肘，不存在过剩；新项目靠租户（如微软）的信用和 GPU 资产做担保融资，并不依赖 CoreWeave 的无担保信用。二级市场把它的债券隐含利率推到约 15%，但公司实际支付的仍是 9.6% 的票息。
I would make the argument that this is just volatility, which you're going to get a lot of.Chamath 说过去几天有人把 Adobe 的五大核心产品（他只叫得出 Photoshop）反编译、蒸馏，用 Rust 发布了开源版本，这些多年来有护城河的产品如今有了开源替代。他认为当所有服务都“无头化”、可以被智能体工具封装并通过 MCP 连接时，软件里的 IP 就不再有价值，称软件 IP 两天前实际上已变得一文不值，只是企业和市场还需要时间才能理解。
these are like profound products that have existed and have had motes for years, and now they're just open-source versions.达摩达兰分析 AI 资本开支如何流向芯片、网络设备、电力和数据中心公司，英伟达是最大受益者。他说自己大部分组合选择跟随市场共识，持有七巨头中除特斯拉和英伟达以外的五家，其中亚马逊、Alphabet、Meta、微软都是 AI 资本开支大户；但过去一两年新增资金大多放在收益 4% 的短期国债里，组合现金比平时多，他承认少赚了，但睡得更好。
I am personally going with the "market consensus' choice for the bulk of my portfolio, since I do hold five of the Mag Seven (all except Tesla and Nvidia) and four of my holdings in this group (Amazon, Alphabet, Meta and Microsoft) are heavy investors in AI cap ex百事三季度超预期，但把全年盈利增长指引从 5%–7% 下调到 2.5%–3.5%，股价反而涨 3%，此前已跌到 2020 年 4 月以来最低。Cramer 认为下调早被预期，而且原因是加大广告、创新和降价投入来维持收入增长：有机收入增长 3.1%，是 2023 年四季度以来最好。他说还不能说百事已走出困境，GLP-1 等长期挑战仍在，但估值低，可以买一些。
I'm feeling a lot better about this story. You could do a lot worse than buying some PepsiCo down here.Grail 今年涨了 60%，多癌种血液筛查 Galleri 获 FDA 顾问委员会基本支持，可能明年初获批。Cramer 认为获批会改变局面：现在多数美国人要自费 900 多美元，获批后保险覆盖会跟上；即使没有保险，筛查收入也增长了 24%。但公司仍亏损、测试效果仍有疑问，股价已大涨，不能当成强生那样的蓝筹，应小仓位起步、跌了逐步加。
I think Grail's stock can go higher, but it's already run a lot and because it's up so high, it's become speculative,面对 AI 估值过高和互联网泡沫的对比，Cramer 仍偏爱有多种方式受益于 AI 的科技巨头，以 Meta、微软为例（他的慈善信托都持有）。Meta 年初表现不佳，但他相信扎克伯格和团队会想出办法让 AI 投入变现，现在靠的是个人智能体 Muse，股价已回到约 738 美元。在利率上升、其他地方难找增长时，AI 相关公司是少数还能保持强劲增长的。
I thought that Mark Zuckerberg and his dream team are brilliant and they'll figure something out.Planet Labs 较 5 月高点跌了约 66%：先是宣布 15 亿美元增发计划，又有资金转去 SpaceX。Cramer 认为业务正在走强：二季度收入增 58%，国防和情报收入增 90% 以上，管理层看到约 40 亿美元卫星服务机会；AI 能让它海量的地球影像更有价值，谷歌把定制 AI 芯片送上它的卫星原型，验证了技术。但资本开支上调，约 14 倍销售额也不便宜。
If you like Planet Labs as much as I do, I'd put on a small position here and leave room to buy more if the stock keeps getting hammered.Friedberg 认为开源和开放权重模型已经无处不在，想集中管控这类软件是徒劳的，风险会随之上升，因此必然带来对防御系统的大量投入。他点名 Palo Alto Networks 这类公司，说本周在华盛顿听到一些财富 50 强 CEO 非常担心网络防御，会把它列为董事会层面的头号优先事项，网络防御预算会“直线飙升”；而 AI 时代的网络防御必须用 AI 来做。
companies like PaloAlto Networks I think the investment in this space um what I heard in DC this week with some Fortune50 CEOs are very worried about cyber defense.Bloom Energy 今年涨了 219%，现场燃料电池可以绕开电网直接给数据中心供电，给甲骨文数据中心 55 天就通了电。二季度收入增 166% 至 10.7 亿美元，全年指引中值意味着销售翻倍，客户包括大型云厂商、十几家新兴云和 AI 实验室。Cramer 认为它长期还能涨很多，但按今年盈利约 108 倍、明年 59 倍，应该等回调。
If you want exposure to the electricity powering the AI build-out, Bloom Energy remains my favorite way to play it,AMD 一周涨近 13%，9 月涨近 30%，一度突破 1 万亿美元市值，部分因为 Meta 推出个人 AI 智能体平台 Muse。Cramer 认为 AI 智能体会让 CPU 需求爆发，而 AMD 仍是 CPU 领导者；GPU 方面它也拿到 Meta、OpenAI 的大单，英伟达产能都满足不了需求，市场足够容纳多个赢家。苏姿丰 2014 年接手时公司只值 25 亿美元，此后股价涨了 18000% 以上。
Lisa Su has orchestrated one of the greatest turnarounds in history at AMD, arguably the greatest of all time, and I see no sign that it's going to stop any time soon,Jason 说他一直在同时用 Grokbot 和 Meta 的 Muse，这是普通人第一次能从 AI 得到实际价值：用 Muse 可以立刻连接所有服务、真正把事办成，相当于有了免费的执行助理。他提到 Muse 上周五登上 App Store 第一，发布后 Meta 股价涨了 10%，约十天下载 300 万次；他称这个产品非凡，虽不如 Grokbot 放得开，但很会把事情做完。
This product is extraordinary. I've been playing with it, comparing it to Grockbot.Chamath 说自己在发布前几周就在测试版里用上了 Muse，评价“相当出色”：它把复杂的技术能力简化成简单好用的界面，替他整理个人邮箱几乎零失误，也能订机票、订酒店。他认为 Grokbot 和 Muse 说明这就是软件，规模化之后变成人人免费可用的实用工具。他在节目开头还提到扎克伯格为求完善把 Muse 推迟了几个月才发布，称这看起来是近期最成功的产品发布之一。
It's really quite excellent, I have to be honest with you, because it simplifies a lot of these more complicated technical capabilities into a very simple, usable interfaceChamath 认为 Grokbot 和 Muse 这类个人智能体会迫使许多服务“无头化”：界面变得不重要，服务要能让用户派来的智能体直接完成交易和操作。在那样的世界里，他看不出应用商店的所有者还有什么合理理由收取分成；比如让智能体找一款游戏、内购直接走 Stripe，资金流就不必经过应用商店。他称这是表面之下真正重要的变化。
Things like Rockbot and Muse really put the App Store and its 30% revshare on notice.Sacks 认为耐克是“go woke, go broke”的又一个例子：品牌本是靠乔丹这类伟大运动员、靠运动表现和胜利建立起来的，后来的营销却推出与运动无关的形象和政治化内容。另一半问题是新 CEO John Donahoe 带来的咨询式“为变而变”：把直销当成新风口，砸掉了零售业务和零售合作关系，原本属于耐克的货架让给了竞争对手，对手因此拿走大量份额。
direct to consumer is the new hotness. So they blow up all their retail operations all their retail relationships.Chamath 认为企业必须有清晰的北极星并坚持下去；耐克过去的北极星是乔丹、老虎伍兹、小威、桑普拉斯所代表的“精通与卓越”，后来却偏离了，而消费者不会去买自己不向往的品牌。他说自己已经从耐克转向 On。他认为只要耐克重新以精通与卓越为北极星、回到有消费能力人群所在的零售点，就会没事，称其潜力像一根压紧的弹簧。
if they find mastery and excellence as their north star again, I think they'll be fine because I think it's a coiled spring in terms of its potential.Friedberg 说他以前只买耐克，后来离开的原因不是广告或下单体验变差，而是产品本身变差了：鞋子大约六周就坏，质量不如从前。于是他在 REI 试穿后改买 Brooks，认为 Brooks 耐穿。
The product started to suck. The shoes literally fell apart in like 6 weeks.露露乐蒙八年来首次跌破 100 美元，较 2023 年 12 月高点跌超 80%。上季可比销售下降 9%，几乎是预期的两倍，中国大陆下降 2% 而预期是增长 14.5%，三季度指引远低于预期。Cramer 认为 Alo Yoga、Vuori 等竞争激烈，运动休闲品类仍不受青睐，高价越来越难守住；新 CEO 刚上任，这可能是「厨房水槽」式的一季，但他要先看到销售企稳的证据。
I think it's too risky to short this one, but I wouldn't be a buyer, either,Jason 说他几周前就认为 Jensen 会赢下开源，收购 Hugging Face 后，英伟达成了 OpenAI 和 Anthropic 的头号竞争对手，不只在 token 上，也在企业算力上，并且是美国领先的开源提供方，可能在 2027 年底前追上并超过中国模型。他设想英伟达可以把一整柜算力送进正在用 OpenAI、Anthropic token 的企业，提供完整的垂直方案和自主权，把价格降低 80%–90%，因为它不需要靠 token 赚钱，硬件已经赚到了。
I believe right now starting today Nvidia is the number one competitor for open AI and anthropic not just for tokens but for enterprise computeChamath 说他当天给 Jensen 发消息称这是对方做过最了不起的事：英伟达作为最大、资本最雄厚的公司收购 Hugging Face，成为对抗闭源寡头垄断的堡垒，同时让整个技术栈出现更理性的竞争。他重申上周的观点：大家都在变成彼此，英伟达会像亚马逊，亚马逊会像英伟达。他认为最重要的是有雄厚资产负债表的技术玩家站在开放市场结构这一边。
will go down as one of the most important transactions in AI because you are creating now in the largest competitor and the largest most well capitalized company a bull work against all of this closed source oligopoly insanityFive Below 超预期并上调全年指引，股价却由涨转跌 1.3%，市场担心同店销售增速从一季度的 22.7% 降到 14.1%。Cramer 认为这只是大数定律，14.1% 仍远超预期；CEO Winnie Park 上任后连续六个季度超预期，转型明显奏效。全年同店指引从 6%–8% 上调到 10%–12%，市盈率从约 27.5 倍降到 24 倍，而盈利预计增长 50% 以上，简直是白捡。
This stock deserved to jump nearly 7% and it's insane that those gains evaporated,维京邮轮从 8 月高点跌了近 20%：油价上涨、地缘局势，多瑙河和莱茵河水位创低迫使部分行程调整，还要给乘客发代金券。Cramer 认为这是暂时的干扰：2026 年核心运力已售出 96%，2027 年已售出 53%，预订额 47.1 亿美元，比去年同期多 21%；客户多是富裕的年长游客，抗通胀能力更强。约 22 倍远期市盈率高于同行，但增长和盈利能力配得上。
I think it's crazy that people have been selling this thing,Friedberg 讲了自己公司的经历：一个周末用 Claude Code 和 Cursor 搭了内部 CRM，后来发现权限、安全、数据存储等功能要一直补，最终换成了 Salesforce，发现好用得多。他的结论是公司的时间和钱应该花在自己独有的流程上（比如他们的植物育种软件），而不是重做 Slack、Gmail、Salesforce 这类别人已经做好的软件。他认为 CRM 这类横向平台跨行业通用，真正会被 AI 冲击的是只服务单一行业的垂直 SaaS。
I think the horizontal platform companies these tools that are horizontal CRM works across many different verticals industry verticals and Gmail works across many industry verticals and Slack and so on.英伟达单季收入接近 1000 亿美元、同比增长超 100%，利润 600 亿美元、毛利率 75%。Sacks 说股价上涨 8% 不只是因为业绩好，更因为公司指引明年增长 70%，而华尔街只预期约 45%，而且这个数字还受供给限制。他认为这推翻了「AI 资本开支是泡沫、很快结束」的叙事，资本开支会持续很久；即便涨了 8%，英伟达也只有 12 倍市盈率。
And the amazing thing is that after these numbers, even despite the 8% bump, Nvidia is only trading at 12 times earnings.Salesforce 财报后单日涨超 20%，Chamath 说他 5 月就觉得 Salesforce 被明显超卖。他认为 AI 的第一阶段是模型，第二阶段是 harness 和 agent，接下来的阶段需要让 agent 拥有大量上下文才能胜任律师、客服、销售等具体工作，而掌握这些上下文的正是大型记录系统。他说 Benioff 在和模型合作、支持各种 harness 的同时自建 agent，所以净收入留存强、收入强、上调了指引。
And so the people that control that today, the large systems of record, what I said before and what I'll double down on now is that those guys hold an incredibly special place in the ecosystem if they do it right.Jason 说 Benioff 是业内最被低估的产品和销售高管之一。他在达沃斯向 Benioff 抱怨拿不到自己团队在 Slack 里的数据、团队想换开源产品，Benioff 马上安排销售团队帮他打通，让他拿到完整的 Slack 访问权限。他说 Salesforce 推出的 Slack Today 实现了 OpenClaw 承诺的功能，目前大概七分水平、每隔几周进步约 10%；Salesforce 既做自己的 agent，也允许用户带自己的 agent 进来。
I got to say he's like one of the most underestimated and underappreciated product and sales executives in our industrySacks 说「SaaS 已死」的叙事被 Salesforce 大涨打破：企业要确定性和合规，想要经过多年调试、专业管理的软件，不会把 CRM 这样的核心记录系统换成自己 vibe coding 的东西。他认为 Benioff 和 Anthropic 的合作很对：让 Claude 成为前端、访问 Salesforce 的数据和工作流，虽然冒着被去中介化的风险，但 agent 仍要回到记录系统读取和写回数据。他还转述 Benioff 的说法，Salesforce 里有大量用户从未发现的功能，agent 作为「超级用户」能把这些价值释放出来。
I do not believe that core systems of record like CRM are going to get ripped and replaced with something vibe coded. I've been saying that for a long time.Jason 指出英伟达在财报之外悄悄做了两笔交易：以 120 亿美元收购 Hugging Face，并以约 60 亿美元收编做编程模型的 Poolside，合计不到市值的 1%。他认为 Jensen 正在全力押注开源、拿下开源的分发渠道；起因是 Sam Altman 和 AMD 合作、自研推理芯片，Jensen 随后表示不必再投资 OpenAI。他预计明年就能从英伟达买到整套技术栈。
Jensen is clearly open- source maxing now. He bought Hugging Face for 12 billion.Moderna 市值因所谓「癌症疫苗」数据从 200 亿美元涨到 600 亿美元。Friedberg 解释说这是一种个性化新抗原免疫疗法：测序肿瘤 DNA、找出特有蛋白、再让免疫系统攻击它，这套方法从 90 年代末就有，主要靠 NIH 等公共资金研究出来，测序和制备成本都很低，现在已有诊所收 5 万美元做类似治疗。他对 Moderna 打算收 50 万美元感到失望，认为这是借监管流程形成的监管俘获；他承认 Moderna 在自家 mRNA 工具上专利很强，但说这种疗法不一定需要 mRNA，预计未来几年海外会出现便宜得多的同类治疗。
And so what I don't like about this story is that a private pharmaceutical company has seen their market cap go from 20 billion to 60 billion cuz they went through this regulatory process to create what in my mind is a form of regulatory captureAbercrombie 盈利大超预期、全年指引中值上调近 3 美元，股价单日涨 35% 以上，尽管可比销售不及预期。Cramer 指出其中有 1 亿美元关税退款，但剔除后每股仍赚 2.42 美元，远高于预期的 1.99 美元；上半年回购约 7% 的股份；美洲销售增 5%、亚太增 19%，品牌更多全价销售。Hollister 仍是最大问号，但返校季已改善。
Abercrombie & Fitch might need some time to digest yesterday's gains, but I think [CEO] Fran Horowitz is doing an incredible job here, and if the stock gives you a pullback, may I suggest you do some buying,Dick's 二季度盈利和收入不及预期，大幅下调全年利润指引，股价暴跌 30%，问题集中在去年收购的 Foot Locker：其可比销售下降 3.6%，而 Dick's 本体增长 4.9%。Cramer 承认收购越来越像失误，接下来一两个季度可能仍难熬；但 2023 年 8 月它也暴跌 24%，两个月后见底、随后 15 个月涨了约 150%。现在约 9 倍 2027 年盈利，可以在未来几个月分批买入。
If you don't own Dick's, you dodged a bullet today, but based on the last time the stock fell apart, you might want to be a buyer over the next couple of months, because this company has a history of coming back from the dead英伟达财报前结束七连跌，距 5 月的历史高点约 10%。Cramer 认为英伟达处在 AI 基础设施建设的中心，触角伸到数据中心、存储芯片和各大科技公司的开支计划，财报影响的远不止它自己。尽管 OpenAI 等客户在自研芯片，他认为英伟达仍是行业标准；但市场对 AI 的种种担忧都集中在它身上，包括投资生态公司再回流采购的「循环交易」质疑，空头若对了，财报再好也会跌。他管理的慈善信托持有英伟达。
I say if you're going to be part of the AI revolution, you have to go with the best英伟达联合高盛、贝莱德等机构筹资 5000 亿美元为 AI 算力融资。Sacks 认为这一步很高明：算力建设的规模太大，市场空间已经被融资能力限制住，英伟达是在解除这个约束。他举例说 Elon 明年想新增 6–8 吉瓦算力，需要 3000–4000 亿美元资本开支，最简单的方式就是卖方融资。他不认为这是 Gurley 担心的循环融资，而是华尔街银行和私募基于 GPU 未来现金流提供融资，英伟达有点像「AI 的美联储」。
Let me tell you why I think what Jensen did was so brilliant. It's because the numbers are getting so big that the TAM is getting constrained by the ability to finance this buildout.Jason 问 SpaceX 一边把算力租给 Anthropic、一边追赶 Anthropic 是否存在矛盾。Sacks 说他喜欢这个结构：建大规模算力集群让 Elon 有能力训练前沿模型，相当于成为真正前沿实验室的看涨期权；如果失败，还能把算力以不错的价格卖给前沿实验室，相当于看跌期权。他提到双方合同有 90 天取消条款，算力现货价上涨对 Elon 有利、下跌则有风险；如果明后两年算力仍供不应求，Elon 既能收接近现货的价格，也能把算力转给自己的服务。
What I love about it is that he's creating these huge compute clusters, right? And that gives him the ability to train a big model, a big potentially frontier model.SpaceX 上市时，达摩达兰估值约每股 100 美元；股价已回落到接近这个价位，他可能很快面对一只被低估的股票。由于估值的不确定性很大，他不会有足够的把握让 SpaceX 成为最大或唯一的持仓，但准备把它作为组合中众多押注之一买入。他借此说明：对把握不大的年轻公司，可以靠分散下注来克服不敢出手的犹豫。
Given the uncertainty that is associated with my estimate, and you can see it in the simulation that I reported in my post, it is unlikely that I would ever have sufficient conviction to make SpaceX the biggest or only investment in my portfolio, but I stand ready to buy the stock as part of a portfolio, where it is one of many bets that I make on markets.Friedberg 说 Starlink 是「现金机器」：连接业务单季收入 43 亿美元、调整后 EBITDA 26 亿美元，用户 1200 万、同比翻倍，每月 ARPU 66 美元，环比增长 20%。他推算 Starlink 收入可达约 400 亿美元，其中大部分转化为自由现金流，可能达到 300 亿美元；订阅业务续订率高、获客成本低，可以给 30 倍估值，所以 Starlink 单独就可能在 18 个月到 2 年内成为万亿美元市值的业务，其余业务都是额外的上行空间。他也提醒 AI 算力出租的价格可能只是当下算力紧缺带来的暂时溢价。
The Starlink business alone could be a trillion dollar market cap within 2 years, within 18 months, let's say.Jason 指出 Google Cloud 收入同比增长 82%，是云厂商历史上从未见过的增速。他认为谷歌仍会是第一的 AI 公司，因为它已有大量用户在产品里使用 AI：Android、搜索、Gmail、Chrome、YouTube 五款产品月活都超过 30 亿，且正在变成 AI 优先的产品；Gemini 二季度月活超过 9.5 亿、同比翻三倍。他还说自己 95% 的工作用非前沿模型就够了，看好开源和 Gemini 领先。
And if you look at Google, I still think Google will be the number one uh AI company because they have so many people using AI inside of their products already.SpaceX 上市后首份财报发布后股价下跌，Sacks 说他有些意外：这是一次超预期并上调指引的财报，Elon 也讲了很多计划。他补充说 Starship 试飞成功、隔热罩有效，将加快发射节奏，为带宽更高的 V3 卫星铺路，从而支撑 Starlink 直连手机业务。数据中心方面，公司预计算力年底从 1.4 吉瓦增至约 2 吉瓦，按 Elon 所说每瓦 30–50 美元的现货价，只要 2 吉瓦按每瓦 50 美元出租，就能达到年底 1000 亿美元 ARR 的目标，这还不含 Starlink、发射和 Grok/Cursor 业务。
Yeah, look, I thought it was a very bullish earnings call. I was a little bit surprised that the stock went down after the earnings call because not only was it a beat and raise, but also I think Elon spoke to a lot of their plans.Demis Hassabis 转任董事长、Jeff Dean 离职创业后，Friedberg 认为这是谷歌董事会和管理层在重新分配资本：投资 AI 算力基础设施有税收优惠、需求旺盛，回报率高且确定；而在开源和开放权重模型快速追赶的情况下，花数百亿美元做前沿模型很难赚回同样的回报。他说谷歌拥有全球最大的企业和消费者用户基础，不需要拥有最好的模型也能做成很好的生意，可以保持模型中立，同时托管 Anthropic、OpenAI 和各种开放权重模型。他的概括是：数据中心资本开支「高 alpha、低 beta」，模型研发风险高得多。
the way I would frame it is CapEx is high alpha, low beta in data center infrastructure, that capital. And model development theoretically could be high alpha, but it's very high beta.Friedberg 认为企业不会只选一个模型，而是混用：简单流程用便宜的开放权重模型，生命科学、基因组、视频渲染等专业场景用最好的专用模型。他说现在看衰 Gemini 还太早：谷歌拥有最好的视频数据和生命科学数据，在生命科学方向比 Anthropic 和 OpenAI 做得更久，Demis 仍在领导 Isomorphic Labs。能提供多种模型组合的云厂商（如 GCP）对企业更有吸引力，他自己会选择 GCP 而不是只用 Anthropic。
And I will say it is way too early to count Gemini out on building incredible specialized models.标普 500 8 月第一周已涨 3.1%、创历史新高，收于 7723 点。Tom Lee 在给客户的视频中预测本月可能涨到 7900–8000 点：市场此前盘整了八到十周，底部越大，突破越大，技术面看很积极。他仍看好半导体、DRAM 和存储，但认为这轮上涨会由七巨头、软件和以太坊带动，投资者应保持分散。
The market had been consolidating for the last eight to 10 weeks, and as you know, the bigger the base, the bigger the breakout,SpaceX 上市后首份财报收入超预期，但资本开支大增，股价跌 13.6%，次日还有约 9.11 亿股解禁。Cramer 认为看季度的人错过了大局：它的长期价值在于马斯克一再打造颠覆性业务、也总能融到钱，星舰、星链和对外出租的算力（已租给 Anthropic 和谷歌）都可能要多年甚至几十年才兑现。他建议用看百年铁路债的方式看它，甚至留给下一代。
I would never recommend SpaceX if Musk weren't involved,Jason 说苹果过去十年把约 9000 亿美元用于回购和分红，如果拿出一半投给 Anthropic、SpaceX 之类的公司，或用来做新产品、发布汽车、收购有意思的公司，会更有野心。他认为 Tim Cook 不是做这件事的人，但工程师出身的新 CEO 可能会改变这种做法。
I just think Apple could have been more ambitious if they just spent half that money instead of on buybacks and dividends on creating new products and actually releasing their car, maybe buying some interesting companies.谷歌财报出现上市以来首次负自由现金流、股价下跌，Chamath 反而更看多。他说谷歌上市以来 20 多年平均投入资本回报率约 32%，这样的团队应当被给予信任，他们是在有条不紊地投资自己的优势。他认为谷歌搜索的 AI 转型做得很好，云和芯片业务也很强，模型越分散对谷歌越有利，因为它能在芯片层和云层赚钱。
This is when you are a machine and a group of people and a business model that compounds money at 32% over 20 year average. You give these guys the benefit of the doubt.Friedberg 说如果你反对谷歌把钱投进基础设施、宁愿拿回现金，就不该持有这只股票。他列举谷歌的消费者业务、YouTube、GCP，以及持有的约 10% SpaceX 和相当一部分 Anthropic 股份。他认为 GCP 掌握企业邮件和文档数据且不绑定特定模型，最适合在企业场景里获取 AI 价值；最坏情况下谷歌也拥有成本最低的基础设施，可以替别人跑模型赚钱。他觉得现在的估值倍数低得离谱。
So if you want to bet AI, I think the best public market stock to own is Google.Friedberg 认为 Stripe 等对 PayPal 的收购和 Ryan Cohen 竞购 eBay 一样，是一波浪潮的开始：AI 原生的运营者会去收购创始人已离开、业务停滞的老一代互联网公司，用 AI 把它们盘活。他判断 60 美元左右的报价不是最终成交价，还可能再高 10–15%，并暗示与 PayPal 渊源很深、手握巨额市值的某人可能出价竞争。
The other thing is this is probably not the final clearing price. I think the price is probably another 10 to 15% higher from here.Chamath 认为 Stripe、Block 和 Advent 联手收购 PayPal，最可能的产物是 Visa 和万事达的竞争者：合并后有六七亿账户、稳定币基础设施和 Stripe 的风控体系，可以从头到尾跑在自己的支付轨道上。PayPal 已有 Braintree，Block 带来 POS 和 Cash App。他设想给商户 3–5 个点的折扣引导他们改用新通道，认为这是对 Visa 和万事达的警告。
So you put it all together and I think it's a it's a shot across the bow for Visa and Mastercard.Jason 引用 Mark Gurman 的消息说 M7 Ultra 将支持高达 1.5TB 内存，意味着上一代前沿模型级别的模型可以在 Mac Studio 上本地运行，企业 90% 以上的工作负载都能放在本地。他认为苹果靠卖硬件赚钱，支持本地模型会给 Claude 和 OpenAI 带来很大的价格压力，所以称苹果现在是「尖叫级买入」，同时声明不构成投资建议。
I think Apple is a screaming buy right now. Uh and I this not financial advice, but my lord, that company could just run the table on AI if they get this right.PayPal 联合创始人 Sacks 说 PayPal 虽有 4 亿多消费者账户，但产品已经老旧，年增长只有约 7%，交互模式是 25 年前的遗产。他认为 PayPal 停滞的根源是 2002 年被 eBay 收购后创始团队被清走、由传统高管和咨询型管理层接手。Stripe 等人的收购在财务上或许可行，但除非有让产品重焕新生的愿景，这个问题很难解决。
But the problem is that the product is getting very long in the tooth. I think it's only growing 7% a yearGE 航空二季度超预期并上调全年指引，股价却跌 4% 多，较 7 月高点回落近 9%，因为订单增速从一季度的 87% 降到 17%。Cramer 认为航空订单本来就起伏不定，不必在意单季波动：积压订单超过 2100 亿美元，相当于四年多收入；下半年指引偏保守，而 GE 历来如此；他也看好「Flight Deck」运营模式在缓解供应链瓶颈。
This company just reported a terrific beat and raise quarter, yet you're not just getting that quarter for free, you're getting it for a sizable discount,IBM 提前预告二季度收入、盈利和软件增长都不及预期，CEO 承认几笔大单没签下来，股价暴跌约 25%。Cramer 认为这是企业重新分配 IT 预算的明显信号：钱越来越集中在网络安全、硬件和 AI token 三块，其他项目被挤掉，而 IBM 有太多产品属于「其他」。他赞赏 CEO 担责，股息率也超过 3%，但现在正是企业编 2027 年预算的时候，他不敢推荐。
That's the new reality, and I have no idea when it will change, which is why I can't recommend IBM, not even after today's severe decline,Jason 说英伟达过去低调处理自家开源模型 Nemotron，是因为顾及大客户；但在 OpenAI 做自研芯片、Anthropic 造芯片、AMD 与两家合作、Elon 说要自建晶圆厂之后，英伟达不再顾忌。他认为英伟达会从硬件到免费的开源模型通吃全栈，Nemotron 在 95% 的搜索里和 Claude 难分高下。
Nvidia's taken the gloves off, David, they are going to own the whole stack.Sacks 说 Anthropic 推出 Claude Design 进军设计赛道，让当时的合作伙伴 Figma 措手不及：Anthropic 的首席产品官曾在 Figma 董事会任职，直到发布前三天才辞职。他指出 Figma 股价今年跌了约 50%，而 Anthropic 估值大涨。他认为这不是孤例，Anthropic 会盯着建在它模型上的应用哪里赚钱，再直接进场，像当年的微软和谷歌一样。
you can see the resulting impact on their stock price. Figma's stock has fallen something like 50% this year while Anthropic's valuation has surged.在讨论英伟达作为美国开源模型潜在旗手时，Jason 提到 OpenAI 本周发布了由 Broadcom 代工的 Jalapeno 芯片，等于和英伟达正面竞争。他推测，既然 OpenAI 要自己造芯片甚至可能对外出售，英伟达也可能反过来进入模型领域。他直言不要意外英伟达创办一家与 OpenAI 竞争的公司。
Don't be surprised if Nvidia starts an OpenAI competitor.Chamath 指出，自 2021 年以来约 40% 的数据中心项目会遭到当地反对，而且这个比例还会上升，AI 的电力供给极度稀缺、需求近乎无限。他认为这会把「去太空建算力」的经济账提前，而这将使 SpaceX 及其算力栈相对超大规模云厂商更占优势。等 SpaceX 做到规模化后，超大规模云厂商在地面产出的 token 成本将相对处于劣势；同时留在地面、达到数百兆瓦到吉瓦级的数据中心资源会像钻石一样珍贵。
So that probably pulls forward the economic equation to want to go to space. But then again, that's going to prefer SpaceX and their compute stack and their compute decisions over the hyperscalers and over anybody else.SpaceX 上市后，Chamath 称其为独一无二的公司，并认为最高的市销率就出现在上市这几天，此后公司会逐步消化估值并继续增长。他回顾自己此前对收购 Cursor 的判断：以换股方式成交，若 SpaceX 估值走高，Elon 相当于拿到约五折。再加上 Cursor 的收入运行率又翻了一倍，他认为 Elon 实际上以约 150 亿美元买下了 Cursor，并预计接下来会进入整合阶段，Tesla 与 SpaceX 将合并。
I think that the highest price-to-sales was essentially these last few days. And now it's just going to grow into its valuation and generally just grow valuation.尼克斯夺得 NBA 总冠军。Cramer 认为买 MSG Sports 的理由不是冠军，而是公司市值低于分拆加总：CNBC 估算尼克斯约值 101 亿美元、游骑兵约 38 亿美元，合计近 140 亿美元，而公司企业价值不到 100 亿美元。公司正在研究分拆游骑兵，管理层 2020 年就成功分拆过娱乐场馆业务，分拆可能释放隐藏价值。
In the end, I think that sum-of-the-parts valuation is too good to ignore,英特尔今年涨了 228%，从 2025 年 8 月的 20 出头涨到约 121 美元；此前美国政府入股 10%、英伟达投资 50 亿美元。Cramer 的慈善信托 6 月建仓并两次加仓。他说平时股价涨这么多他不会碰，但推理和智能体 AI 需要大量 CPU，可能出现严重短缺、带来定价权；台积电满负荷，更多芯片设计公司会找其他代工厂，尤其是想在美国制造的。
You should only care about where they're going. When it comes to Intel, I think the answer is up.福特成立 Ford Energy，为数据中心和电网提供大型储能电池，股价一度从不到 14 美元涨到 17 美元以上，后又回落到约 14 美元。Cramer 认为数据中心不能断电，备用大电池需求增长飞快，可再生能源也依赖储能；福特计划每年至少生产 20 吉瓦储能，2027 年底首批交付。这是长期机会，眼下收入仍来自卖车，但回落后可以买，前提是相信油价和利率会下降。
I didn't want to recommend the stock when it was screaming higher last month in response to the news, but now that it's drifted back down to $13.96, that's a different story,SpaceX 在纳斯达克上市，开盘 150 美元，最高 176 美元，收盘市值 2.1 万亿美元，估值是否过高引发争议。Cramer 认为买 SpaceX 的人不是为了它今天赚多少，而是押注马斯克的长期愿景和需要多年才能兑现的项目，他们已经考虑到可能长期亏损。如果愿意把它当成另一种股票、不做短中期投资，现在买不晚，跌了还应加仓。他还称赞高盛和摩根士丹利把发行价定得恰到好处。
If it comes down, then you should buy more because the upside is conceivably unfathomable,客户担心 SpaceX 这样的巨型 IPO 会成为 AI 牛市的顶部、抽走市场流动性。Tom Lee 认为这种担忧放错了地方：场外还有 7 万亿美元现金，高净值客户有很多钱可以买这只 IPO，市场不但能很好地消化，上市后也会表现不错。他还认为解禁后不会出现全面抛售，因为这些 AI 公司资金还不充足，需要在未来五年持续与公开市场保持良好关系。
High net worth clients have a lot of cash available to buy this IPO, so I think the market's going to not only absorb this IPO really well, but I think the market's going to do well post IPO.SpaceX 招股书公布后，达摩达兰更新了估值：上调发射业务利润率、把 AI 业务目标收入翻倍，但调低了 AI 利润率并放慢近期增长，股权价值约 1.3 万亿美元、每股约 100 美元。他最担心 SpaceX 在 AI 上过度扩张，而马斯克的超级投票权让股东难以制约。按传闻的 1.8 万亿美元定价，他觉得太贵；但他也说，看市场情绪和动量的交易者参与发行可能会赚钱。
At the rumored pricing of $1.8 trillion for the company, it is too richly priced for my tastes, given my valuation of $1.25-$1.35 trillion for the equity in the company.Jason 认为企业和个人需要学会在本地硬件上运行开源和小型垂直模型，以保住数据主权和「智能主权」，而苹果历来在用户数据主权上立场有原则。他指出开源模型已能在 M5 芯片、48GB/128GB 内存的 Mac 上运行，传闻中的新 Mac Studio 还可能配备 1TB，这会改变整个局面。因此他把苹果称为这场 AI 竞赛中的黑马。
This is why I think Apple is just the dark horse in this entire race.谈到英伟达本季财报，Chamath 说自己原本认为在 Groq 交易之后行业会走向领域专用架构（DSA），只是不知道是哪些模型。他的收获是，这种 DSA 的市场演进实际上正在英伟达内部发生，因为英伟达在与每一家实验室做协同设计项目。他还把这与英伟达和 Elon 合作做直流到直流供电联系起来，认为这又是一个改变格局的因素。
the reality is that that DSA market evolution is actually happening inside of Nvidia. That's what's so insane to me.Chamath 拆解如何在 2 万亿美元估值下承接 SpaceX：去年收入约 180–190 亿美元，今年可能 250–300 亿，明年 400–450 亿，之后再翻倍，相当于约 20 倍收入买入。他认为买到的是互联网以来最重要的网络基础设施（Starlink 将扩展到数亿用户）、发射运力平台以及从应用到算力底层的 AI 业务。他强调收入带来的经营杠杆能形成资本护城河、技术护城河和执行护城河的飞轮，且只计算地面数据中心到 2030–2032 年就可能有 1000–2000 亿美元收入。他还认为 Tesla 终将并入，届时这家公司几年后会显得很便宜。
That thing will look very cheap, I think, in a few years.针对「GPU 实际寿命只有两年、新云厂商利润被高估」的空头论点，Jason 说英伟达这一季单枪匹马救了新云厂商。他提到自己采访过 CoreWeave CEO Michael Intrator，对方表示客户按六年期购买和融资毫无问题，甚至预计第七到第九年仍有可用价值。Jason 的理由是：CoreWeave 让客户预付款并签六年合约，如果客户不认为 GPU 有六年寿命就不会签，而且他们还供不应求。
He has them pay in advance and sign 6-year contracts. If they didn't think it had 6-year lifespan, they wouldn't be signing a 6-year contract.Cerebras 发行价 185 美元，首日开盘 350 美元，收于 311 美元，市值约 950 亿美元。Cramer 认为它确有看点：晶圆级 AI 芯片在部分任务上比 GPU 快 10–15 倍，与 OpenAI 签了 200 亿美元的算力协议，AWS 也在部署；去年收入 5.1 亿美元、增长 76%，没有负债。但按首日价格，市销率约 187 倍，而英伟达约 26 倍、AMD 约 21 倍，太贵了。
While there might be a situation in the future where I can recommend Cerebras, I just can't even come close to justifying the valuation up here given how much it's already run right out of the gate,库克卸任之际，达摩达兰回顾说，苹果在库克手下从靠颠覆驱动的增长机器，变成了成熟、持续回馈现金、更谨慎的公司。他在乔布斯和库克时期大部分时间都持有苹果；库克顶住了伊坎加杠杆、艾因霍恩发优先股等激进投资者的压力，也没有追逐增长和自我驱动的收购。他说即使苹果在 AI 上的谨慎最终被证明是错的，他仍感谢这种克制。
While there are many who compare to Tim Cook to Steve Jobs and find him wanting on vision and flair, I am grateful, as an investor in Apple, for the restraint and discipline that he brought to the job.在招股书发布前，达摩达兰用零散信息给 SpaceX 做了首次估值，约 1.2 万亿美元。他认为 SpaceX 是工程奇迹、拥有巨大竞争优势，但像特斯拉一样会在不同叙事间切换，让投资者坐过山车，所以既难买入，做空更危险。他不打算以传闻的 1.75 万亿美元发行估值买入，但认为只要大跌一次就会合理甚至便宜，到时他会买。
With all that said, SpaceX is a unique company with immense competitive advantages, and while I would not be interested in buying at the rumored IPO pricing of $1.75 trillion, it is one big correction away from being fairly priced or even cheap.Ben Gilbert 对比了车企单车毛利率：福特 7%、通用 10%、宝马和大众 14%、保时捷 15%–25%，法拉利平均约 50%，超跑可达 80%–90%。法拉利 2025 年交付 13640 辆车，收入 82 亿美元、EBITDA 利润率 38.8%，约 81% 的新车卖给老客户。他还认为首款电动车 Luce 可能吸引一批原本对传统法拉利没兴趣的新客户。
Ferrari has 50% gross margins. That is a luxury brand.美伊达成停火，油价单日暴跌 16% 以上，道指涨 1300 多点。Tom Lee 认为底部已经出现：上周战争在恶化、油价在涨，股市却没有跌；现在战事在降温，股市正在回到历史高点的路上。他预计年底标普 500 到 7300 点；随着油价企稳回落，此前跌得便宜的板块会重新受到追捧。
I think the bottom's in because last week was a period where the war was getting worse and oil was going up, but stocks weren't going down,伊朗战争爆发后英伟达跌了 3% 多。Cramer 用一个清单判断要不要买：英伟达和战争的直接关系难以量化，它下跌更多是因为最容易交易、跌了也最容易买回；利率上升可能拖慢数据中心建设；但科技行业算力和内存都短缺，基本面需求仍然强劲，内存价格高可能间接压制需求；它的数据中心主要用美国天然气，油价影响不大。
That said, if the war ends soon and we have a new Fed chief, you'll feel like a moron for staying away from Nvidia,比特币跌破 7 万美元、较高点回落超过一半，Strategy 股价三个月跌了四成多，市场担心这家负债超过 80 亿美元的公司的信用风险。Saylor 认为不必担心：即使比特币四年里跌 90%，公司也会把债务展期，银行会继续放贷，因为比特币的波动性决定了它总有价值；公司手上的现金够付两年半股息，不会卖出比特币，而会每个季度都继续买入。
If bitcoin falls 90% for the next four years, we'll refinance the debtServiceNow 财报超预期并宣布大额回购，股价仍跌 9.9%，一年跌了约 49%，市盈率从 60 多倍降到不到 28 倍。Cramer 认为只要市场担心 AI 颠覆软件公司的商业模式，就无法判断投资者愿意为它们的未来盈利付多少，现在还不是抄底时机；等市盈率见底，这些优秀公司会值得买。
Can you get in front of the freight train that is the shrinking price-to-earnings multiple? Maybe not now, not yet.达摩达兰指出，2025 年金价涨 65%，却既没有高通胀，也没有严重危机；按 CPI 调整后的金价表现远超「黄金长期跟随通胀」的规律。央行增持黄金有影响，但解释不了全部涨幅。他认为股票和债券市场基本没理会信任问题，汇市有些担忧，而金银显示一部分投资者看到了灾难性风险、正在涌入贵金属。
When investors lose trust in governments and central banks, it should come as not surprise that their money leaves financial asset markets and goes into collectibles2025 年美国关税、评级下调、史上最长停摆和美联储独立性受质疑，削弱了市场对美国政府的信任，黄金涨 65%、白银涨 148%。达摩达兰指出比特币全年反而跌了 6.4%（以欧元计跌 17.4%），而且和美股的相关性远高于和金银的相关性，吸引的是追求风险的人，而不是规避风险的人。他认为现在下定论还太早，但至少 2025 年，失去信任的资金去了金银，而不是比特币。
It remains too early in bitcoin's life to pass final judgment, but if the story for bitcoin is that it will draw in investors who have lost trust in governments and central banks, it is clear that gold and silver were the draws, at least in 2025, not bitcoin.2026 年初，达摩达兰算出美股隐含股权风险溢价为 4.23%，几乎等于 1960–2025 年的平均。他认为市盈率偏高值得担心，但盈利增长强劲、现金回报丰厚（2025 年标普 500 公司回购超过一万亿美元），多空双方都有理由。他对「泡沫」一词保持警惕：1999 年末风险溢价低到 2.05%，而现在处在历史区间的中部。
I am leery of the bubble word, especially used in the context of this market, since unlike the end of 1999, when the ERP got as low as 2.05%, the current ERP is more in the middle of the historic range.美光单日涨 7.76%，CEO 对 Cramer 说 AI 需求在加速，计划投资 2000 亿美元扩大美国本土产能，纽约州工厂刚刚动工。Cramer 认为新厂要好几年才能建成，设备不够、组装不够快，短期解决不了短缺，除非需求转弱，价格会继续上涨。他说一年前大家还以为存储过剩，只有英伟达预见到如此强的需求。
The answer is yes, in large part because we don't have enough equipment to expand production of these chips, and we can't put it together fast enough.Tom Lee 担任董事长的 BitMine（全球最大的以太坊储备公司）向 MrBeast 的公司投资 2 亿美元。他认为以太坊作为智能合约平台是金融的未来，不只是美元，股票也会在上面数字化，服务和数字货币的边界会越来越模糊。他还认为 2025 年 10 月加密市场受重创后，随着时间推移会有相当大的反弹。
It's our view that ethereum, which is a smart contract platform, is the future of finance, where digitalization of not only dollars but stocks and equities [are] going to take place台积电利润同比增 35%，连续八个季度同比增长，管理层称 AI 需求仍很旺，股价创 52 周新高。Cramer 认为台积电说出了此前只有黄仁勋说过的话：需求永无止境，而且对客户来说利润可能非常巨大；这让华尔街重拾对 AI 股的信心，英伟达也随之上涨，泡沫论至少暂时可以休息了。
Taiwan Semi made mincemeat of the skeptics who've been doubting AI's staying power,摩根大通盈利和收入超预期，但投行费用下降 5%、低于预期约 2.1 亿美元，戴蒙又在谈谨慎和信用卡高费率的权利，股价跌 4.19%。Cramer 认为戴蒙每次财报都很谨慎，上一季他警告私募信贷风险后股价也很快涨回来；建议等一两天，再在弱势中逐步买入。
Why? Because it will always bounce back.RH 季报收入超预期但盈利不及、指引偏弱，股价仍涨 5.67%。Cramer 认为它过去一年受美联储暂停降息和关税打击，近期因降息预期和消费回暖上涨。如果美联储继续降息、住房市场反弹，股价未来几年可能大涨；但如果住房没有实质改善、关税继续冲击，而 CEO Friedman 仍坚持激进扩张，可能出现非常糟糕的自伤结果。
RH is high-risk, high-reward, but it really comes down to how you feel about housing,标普 500 今年涨了 17%，收于 6886 点，超过 Tom Lee 年初给的 6600 点目标。他预计 2026 年涨到 7700 点，牛市进入第四年：市场一直在爬「忧虑之墙」，而这堵墙本身就是牛市的顺风；新一任美联储会更鸽派，利好下半年。他继续看好与 AI、加密货币相关的科技股，以及材料、能源和金融股。
The significant 'Wall of Worry' is a tailwind for bull market.英伟达市值一度超过 5 万亿美元后，达摩达兰用「保本收入」倒推：要撑起当前市值，一家公司五年后需要做到多少收入。他提醒「定价高」不等于「高估」，但就他自己的判断，支撑英伟达和 OpenAI 当前定价所需的收入增长和利润率不太可能实现；他也说别人得出相反结论完全可能。
I think that the pathway that you would need (in terms of revenue growth and profitability) to justify Nvidia's and OpenAI's current pricing is improbable, but that is just my view, and it is entirely possible that you have an alternate perspective, leading to the conclusion that they are undervalued.激进投资者 Jana 联合橄榄球明星特拉维斯·凯尔斯买下六旗约 9% 的股份。Cramer 认为六旗面临低收入消费者减少开支、恶劣天气停园、新过山车多次故障、新项目延期等问题，与 Cedar Point 合并一年多后客流也没明显改善。扭转需要清理资产负债表、可能关闭表现差的乐园；Jana 支持新 CEO、油价下跌让他稍感乐观，但除非很有耐心，否则别冒险。
While Six Flags' new management should be able to turn things around with some help from Jana Partners and Travis Kelce, I wouldn't stick your neck out in this one unless you're willing to be incredibly patient, because it's going to take a while,谷歌发布新版 Gemini，Salesforce 的贝尼奥夫都说更喜欢 Gemini。Cramer 认为 Gemini 对 OpenAI 是生死威胁：谷歌能把 Gemini 整合进自己的平台，这是其他挑战者没有的优势；OpenAI 承诺花约 1 万亿美元，必须保持高速增长才能融到钱，用户增长放缓对它和合作伙伴都是问题。他也说不能完全低估 OpenAI，也许它手里还有革命性的新产品。
We have to recognize that Gemini's the biggest threat to ChatGPT we've seen so far. There's simply no two ways about it — Gemini's existential for OpenAI2025 年 10 月 10 日加密市场发生史上最大规模的杠杆爆仓，比特币从 12.6 万美元上方回落。Tom Lee 认为这轮阴跌反映了做市商受重创后的流动性收缩，2022 年类似的出清用了八周；但回顾过去几次回调，从低点反弹到新高的速度都快于下跌，因为恐慌卖盘之外，耐心的买家一直在等待。
The recovery from there to all-time highs will be faster than the decline. That's what happened in every crypto decline, because what you have is all the spooled up energy.市场一片难看之际，Cramer 认为下周的关键在英伟达财报：如果英伟达强劲，可能点燃的不是反弹而是真正的上涨，其他六家七巨头也会跟着涨。他说除了收入和指引，投资者还要听到下一代 Vera Rubin 芯片已经就绪、英伟达仍明显领先 AMD；中国业务不必期待太多，但英伟达仍是 AI 革命和数据中心热潮的心脏。
I can't stress how important Nvidia is to this market because there is no AI revolution without Nvidia.2025 年 10 月金价突破每盎司 4000 美元。达摩达兰说自己从没被黄金吸引过，也从没持有过。他把黄金归为收藏品：平时买黄金的多是不信任法币和金融市场的「信徒」，但在动荡时期，原本买股票债券的投资者也会因为不信任央行或担心泡沫而涌入。他认为即使不买黄金的投资者，也不该忽视金价上涨传递的信号。
I must confess that I have never felt the draw of gold, and have never held it in my portfolio, but I have always been fascinated by the hold that gold has on some investors, and the reasons for its longevity.Uber 收入超预期，但利润率略低，股价跌超 5%，市场担心 DoorDash、Lyft 的竞争。Cramer 认为不必担心：收入增长加速、用户参与度提升才是更重要的指标，出行和外卖业务、UberOne 会员都在增长且空间还很大，公司仍在大量赚钱；当天大盘不好也放大了跌幅。他会在回调时买入。
I think the company's focused on a clear strategy that it's executing quite well,好时两年来受 GLP-1 减肥药和可可涨价拖累，股价一个月从约 196 美元跌到 169 美元。Cramer 认为最坏的时候可能过去了：8 月上任的 CEO Kirk Tanner 曾任 Wendy's CEO、在百事做了约 30 年，是行家；这一季净销售超预期，有机增长 6.2%，远高于预期的 3.6%。管理层对万圣节和墨西哥业务表态谨慎，但他喜欢这种保守，想从科技股分散的投资者可以考虑。
Frankly, I think that, even if the stock hasn't bottomed yet, it's probably close to a bottom, although this one only works if you believe in Kirk Tanner's leadership.亚马逊宣布裁减约 1.4 万名公司员工，是史上最大规模的企业裁员，公司称 AI 让组织需要更精简。Cramer 曾批评亚马逊疫情期间过度招聘，认为如今 AI 能帮大公司用更少的人做更多事。他承认亚马逊几年来跑输标普 500，但看好它的长期前景，认为股价终会追上他的判断，继续为慈善信托持有。
As a shareholder, I like that. I like that Amazon's never done trying to make you money.特斯拉三季度运营利润下滑。Chamath 引用德鲁肯米勒「买的是公司 18 个月后的样子」，从财报电话会里挑出三点：AI5 芯片比 AI4 强很多，是 Cybercab 和 Optimus 的基础；能源业务每季度 35 亿美元、运营利润率 30%，是机器人和自动驾驶的必要配套；Cybercab 会带来冲击。他因此非常看好，担心的只是马斯克薪酬方案的投票结果。
So I read all of those things and I was very bullish. I think that he is humming on all cylinders on the critical layers of the stack that he needs to build this next version of Tesla.苹果单日涨约 4%、创历史新高，带动大盘上涨。Cramer 认为这轮上涨可以预见：iPhone 17 全系需求强，以旧换新和运营商补贴稳住了价格；市场此前被人才流向 Meta、Siri、中国销售疲软等负面消息分散了注意力。全球有 15 亿部 iPhone 在用，谷歌每年付 200 多亿美元做默认搜索，苹果也可以让聊天机器人付费接入 iPhone。他批评想择时交易苹果的人往往错过了大部分涨幅。
As long as Apple makes the best products, people will buy them,Brad Gerstner 在 CNBC 上说，最好的投资想法往往就是你手上已有的；未来三四年英伟达会继续复利增长。他认为赢得 AI 竞赛关乎美国的经济和国家安全，因此还需要持续投资英伟达这类与 AI 扩张相关的公司。（这是他在 CNBC 上的发言，不是 BG2 节目。）
When I look at Nvidia over the course of the next three or four years, it's going to continue to compound.鲍威尔形容股市「估值相当高」，达摩达兰同意美股定价偏贵。但他用席勒 1871–2025 年的数据回测了按 CAPE 择时的策略，认为从「贵」跳到「泡沫」再据此行动要难得多：择时指标越不完整，越可能在等一场不会来的回调；即使做足功课，择时依然充满噪音，市场错误定价的时间可能比你撑得更久。
As someone who buys into the notion that market timing is the impossible dream, you may find it surprising that I think that Powell is right in his assessment that stocks are richly priced, but that said, I will try to explain why making the leap into concluding that stocks are in a bubble, and acting on that conclusion are much more difficult to do.EA 以 550 亿美元被沙特 PIF 等私有化，两年前动视暴雪已被微软收购。Cramer 认为 Take-Two 成了美国唯一的大型纯游戏上市公司，具有稀缺价值：《GTA VI》将在 2026 年 5 月发售，前作卖了 2 亿多份；上季超预期并上调净订单指引，GTA Online 新玩家同比增 50% 以上，《NBA 2K25》卖出 1150 多万份。
Not only were some very sophisticated investors willing to pay a premium for EA, but Take-Two has real scarcity value now.在「Google: The AI Company」一集的多头部分，Ben Gilbert 列出几条理由：谷歌是几乎所有人上网的入口，可以把流量导向 AI 概览和 AI 模式；它是唯一靠自身现金流养活大模型的公司；自有 TPU 和数据中心让它可能成为最便宜的 token 生产者；Gmail、地图、安卓等积累的个人数据可以做个性化 AI；Waymo 本身可能是又一个谷歌体量的生意。
That is a bet on implementation that Google figures out how to execute and build a great business out of AI, but it is still theirs to lose.OpenAI 与 AMD 达成协议，将在多年内部署 6 吉瓦 AMD 的 GPU，并可能取得 AMD 10% 的股权，AMD 当天涨 23.71%。Cramer 认为 OpenAI 似乎把 AMD 的芯片看得和英伟达一样，它需求太大、两家的算力都要；拿到这些算力后，OpenAI 能挑战社交广告、企业软件、搜索、零售各个巨头的地盘，所以巨头们继续加大 AI 投入是对的。
The hyperscalers are all vulnerable if OpenAI gets this computing power,同一集的空头部分，Ben Gilbert 认为 AI 的产品形态目前不适合放广告：谷歌在美国每个用户每年大约能赚 400 美元，却很少有人愿意每年花 400 美元用 AI。谷歌占搜索市场 90%，在 AI 市场长期可能只有 25%–50%；旅游、健康这类高价值搜索最先被 AI 分流。David Rosenthal 补充，谷歌这次是在位者，不再有当年创业公司那样的舆论顺风。
So far, this is all fun to talk about, but then the product shape of AI has not lent itself well to ads. Despite more value creation, there’s way less value capture.DraftKings 从 9 月高点回落 20% 多，市场担心 Polymarket、Kalshi 等预测市场抢生意：它们按交易所监管，不需要逐州申请博彩牌照。Cramer 认为担忧过度：预测市场的产品很简陋；Kalshi 很大一部分业务来自 DraftKings 还没进入的得州和加州，40%–50% 的交易量来自 Robinhood，多是新用户，未来甚至可能为体育博彩引流。
I'm not backing away from this stock. I think the prediction market fears are overblown here, so if you don't already own any DraftKings, I'm telling you, you've got my blessing right here to put on a small position,美光今年股价近乎翻倍，这一季收入同比增 46%，并大幅上调下季指引，CEO 称 AI 需求在加速。Cramer 认为美光不只是搭数据中心的顺风车，而是在主动创新、比对手更快推出适合数据中心的产品，还用 AI 提升了内部效率；PC 出货预期上调、AI 手机需要更多内存，其他市场也不错。财报后股价小跌，他希望多些回调好买入。
After this titanic quarter, I think Micron can keep running.关税冲击全球贸易，联邦快递年内跌近 20%，还遭多次下调评级，但这一季盈利和收入都超预期。Cramer 认为管理层对环境的判断务实而积极，应对小额豁免取消的影响有准备，服务改善帮它抢到份额；关键是降本：精简网点、减少取件次数，却没让客户不满。相对全年盈利预测股价不贵，2.5% 的股息也稳。
Even in a tough environment, FedEx managed to blow away the numbers last night, and looking at how they pulled that off, I've got to tell you, I am cautiously optimistic that this one is not done and is going higher,摩根大通市值约 8500 亿美元，同行多在 3000 亿以下。Cramer 认为它可能成为继伯克希尔之后下一家市值破万亿美元的非科技公司：放贷、资本市场、交易都很强，戴蒙的掌舵水平在任何行业都少见，全球布局无人能比。他认为银行的盈利和市盈率同时上升，估值扩张是真正的燃料，而且一旦开始不容易逆转。
JPMorgan's got something special. It excels at so many things: lending, capital markets, trading, and perhaps most important, statesmanship, with CEO Jamie Dimon performing at a level that's rare for any industry,Cramer 列出挑选零售成长股的六个标准，并以家得宝为例：自己去门店买、喜欢它的商品；资产负债表健康；管理层不坐等，住房市场走弱时收购服务专业承包商的业务；规模大到能压住供应商、扛住关税；股息可观，可以复利一辈子；不依赖降息也能成功，但美联储降息时会额外受益。
I want to spend some time tonight on what it means to buy the stock of a great franchise into weakness, not some software as a service company or a red-hot semiconductor equipment stock or the life sciences business, all of which are endless ragers until they aren't,联邦法官裁定谷歌不必剥离 Chrome，谷歌仍可付钱成为 iPhone 的默认搜索引擎，苹果当天涨 3.81%。Cramer 认为苹果不用再花大钱和 AI 公司谈合作，反而是各家聊天机器人要争着付钱给苹果，抢超过 10 亿 iPhone 用户的默认入口；他猜最后可能是与苹果早有合作的谷歌 Gemini 胜出。他管理的慈善信托持有苹果。
Turns out Apple always had an AI strategy: pay to play. You pay them, not they pay you.英伟达财报超预期，但数据中心收入略低于预期，股价小跌，市值仍超 4 万亿美元。Cramer 说英伟达是他有史以来最喜欢的股票：生成式 AI 远未发挥潜力，从工厂到律所都会用上，英伟达在「重新定义工作」；他对明年的下一代芯片也有信心。他劝投资者信任好的成长股，频繁进出只会高买低卖、错过巨大涨幅。
I think the market that Nvidia dominates is the biggest in the world.医疗板块今年落后，CVS 却涨了 58%。Cramer 认为它最麻烦的管理式医疗业务 Aetna 已有改善，医疗成本仍高但开始受控；对手沃尔格林私有化并关店、Rite Aid 两年内二次破产，CVS 的药房正在大量抢份额。上季度大超预期并上调全年指引，股价虽已反弹，但在盈利上调的情况下仍很便宜，股息率也高。
Plus, given the cheapness of the stock, generosity of the dividend yield — here's what I'm saying: buy CVS.Robinhood 横盘、市场认为散户不再炒股时，Jason 看到的是它不断推出好产品：529、401k、融资、加密货币，每半年加一样，目标是成为大家默认的理财平台。所以股价 12 美元时他认为明显低估并加仓，后来涨到 120 美元。
And when it was at $12, I was like, "Oh, well, this obviously is undervalued. I'm just going to buy more."Jason 说当年大家在 CNBC 上讨论 Uber 巨亏时，他就认为每单贵一两美元几乎不影响需求，Uber 随时可以放慢增长、转向盈利，后来 Uber 正是这么做的。他是 Uber 早期天使投资人，股价跌到 30 美元时还在二级市场加仓。
And we all knew that there would be no difference in consumption of an Uber if it was $13 or $15. And that at any point you could just turn the dial and slow growth and show profitability.Spotify 收入不及预期、广告业务疲软、指引偏弱，财报当天跌超 11%。Cramer 认为这是绝佳买点：月活和付费用户都超预期，管理层坚持 10 亿付费用户的长期目标；视频播客增长快，AI DJ 的使用量一年近乎翻倍；海外几地涨价显示定价权；活跃广告主同比增约 40%。苹果、亚马逊也在做音乐，但 Spotify 仍遥遥领先。
Even though Spotify's latest quarter did indeed come up short — no one's denying that — I think the total breakdown in the stock has created a tremendous buying opportunity, and this is a genuinely great franchise,Figma 上市首日从 33 美元的发行价涨了 250%，收于 115.5 美元。Cramer 认为问题在股票而不在公司：Figma 盈利、增长快、产品出色，但赚的钱撑不起这个价格，市销率比 Meta、微软都高得多。他经历过 1999 年的泡沫，希望这只是一次性的热情，市场应回到关注盈利，而不是追逐这样的 IPO。
You have to hope that Figma's a one-and-done bout of enthusiasm. It just can't be the norm,星巴克同店销售连续第六个季度下滑、盈利不及预期，股价盘中大起大落。Cramer 认为盈利不及部分来自税费和一次性高管会议等费用；北美和中国已有改善，「绿围裙服务」试点效果好、正在加速推广。他认为最重要的是先把美国本土业务做好，而这一季显示正在发生，Niccol 的长期扭转计划远超进度。
If Brian Niccol keeps delivering on the turnaround front, I bet Starbucks and its shareholders will be huge winners,Tapestry 年内涨约 69%，创 52 周新高。Cramer 认为 FTC 阻止收购 Capri 反而成全了它：没去买一堆表现不佳的品牌、背上巨债，而是赎回交易债务、加大回购，卖掉 Stuart Weitzman，专注把 Coach 做成强势品牌。Coach 被认为质量好、价格比奢侈品合理，还受 Z 世代欢迎；Kate Spade 仍在挣扎，若能扭转就是纯增量。
In the end, giving up on the Capri Holdings acquisition turned out to be a brilliant move for Tapestry,科尔士约 50% 的流通股被做空，股价一天暴涨 37.62%，一度停牌。Cramer 认为买盘并非因为丝芙兰合作或亚马逊合作等基本面，而是散户在 Reddit 上针对极端空头仓位逼空，和 2021 年的 GameStop 一样。他说科尔士销售下滑、负债不少，但资产负债表没坏到要崩盘的地步，这样的公司不值得在个位数价位继续做空，对冲基金应该平仓离场。
The shorts have clearly overstepped their boundaries with Kohl's. They've run into a buzz-saw of their own creation,达摩达兰一直认为比特币只能定价、不能估值，买不买取决于你对价格走势的判断。谈到企业把现金换成比特币，他认为对大多数公司来说这不但是坏主意，还应该被禁止：这会搅乱主业的故事线，让财报难以解读，也给管理层自肥打开方便之门。他说即使自己看多比特币也会这么主张，换成黄金、名画也一样。
As a general rule, I think it is not only a bad idea for most companies to invest their cash in bitcoin, but I would go further and also argue that they should banned from doing so.Tom Lee 出任 BitMine 董事长，打算把以太坊作为公司的主要储备资产，打造「以太坊版的 MicroStrategy」（他本人因此与以太坊利益相关）。他认为金融业和加密世界正在融合，起点是稳定币，它像加密世界的 ChatGPT 一样被消费者、银行乃至 Visa 迅速采用；而以太坊是稳定币的底层架构，所以值得囤积以太坊，以保护并影响这个网络。
Underneath the stablecoin industry is Ethereum – that is really the backbone and architecture of stablecoins so it's important to create a project that accumulates Ethereum to essentially protect and have some influence on the network.苹果受特朗普关税威胁、WWDC 缺乏 AI 亮点、指引平淡和应用商店诉讼拖累，股价落后大盘。Cramer 理解市场的冷淡，但仍信任库克，认为苹果过去的低谷事后都是好买点；看估值要结合盈利增速，苹果今年预计盈利增长 14%，高于标普 500 的 9.4%。他认为约 25 倍市盈率时苹果便宜到不能忽视，若能摆脱负面情绪，35 倍也说得过去。
If Apple can shake off its current shroud of negativity — maybe they make nice with President Trump somehow — I could justify paying 35 times earnings for the stock被问到五年后谁会赢得 AI，Freeberg 选谷歌：搜索主业也许有风险，但谷歌手握一组期权（DeepMind、Isomorphic 等），只要有一个成功就能弥补；Sundar 在积极改造搜索产品。按风险调整后的回报，他把谷歌排第一，特斯拉的估值已经包含了这些期权的溢价。
The alpha and the beta adjusted returns, I would put Google number one.马斯克与特朗普公开争吵，特朗普威胁取消马斯克旗下公司的政府合同，特斯拉单日跌 14%，市值蒸发 1520 亿美元。Tom Lee 在给客户的报告中认为这次回调是买入机会：马斯克此举反而让他重新赢得非 MAGA 群体，这是美国的很大一部分人和世界其他地区，特斯拉可能因此获得更好的「光环」。
For Tesla, we see today's pullback as a buying opportunity显示更早的 30 条已显示 120 / 212