投资人在股东信、访谈、雪球上公开讲过的观点，加上知名投资节目和名人对个股的看法，按发表时间排列。每条都附原文出处，原话逐字照录；投资人谈自己 13F 持仓的，「说完之后」那一行是同一季度 13F 上的实际操作。
Chamath 说要看“聪明钱”怎么给风险定价：CoreWeave 的信用违约互换本周升到约 953 个基点，隐含每年约 16%、五年约 55% 的违约概率。原因是无风险利率上升推高了它的借贷成本，而它的合同是固定价格，还要再融资约 350 亿美元，且 75% 的收入来自三家客户；他的团队估计公司距盈亏平衡只差正负约 50 亿美元，形成负向反身循环。他说并不认为公司真有大风险，但这是信心游戏，并建议公司付违约金取消部分长约、改卖现货。
what that math implies is about a 55% chance of a default. So, it's a coin flip whether they default or not.Sacks 认为 CoreWeave 的下跌只是波动：市场在为未来数万亿美元级的指数增长定价，对当下任何数据点都会过度敏感。他逐项检查基本面：算力需求仍在暴涨，连几代前的 H100、A100 都还以溢价出租；供给受建设难度和监管掣肘，不存在过剩；新项目靠租户（如微软）的信用和 GPU 资产做担保融资，并不依赖 CoreWeave 的无担保信用。二级市场把它的债券隐含利率推到约 15%，但公司实际支付的仍是 9.6% 的票息。
I would make the argument that this is just volatility, which you're going to get a lot of.Chamath 说过去几天有人把 Adobe 的五大核心产品（他只叫得出 Photoshop）反编译、蒸馏，用 Rust 发布了开源版本，这些多年来有护城河的产品如今有了开源替代。他认为当所有服务都“无头化”、可以被智能体工具封装并通过 MCP 连接时，软件里的 IP 就不再有价值，称软件 IP 两天前实际上已变得一文不值，只是企业和市场还需要时间才能理解。
these are like profound products that have existed and have had motes for years, and now they're just open-source versions.达摩达兰分析 AI 资本开支如何流向芯片、网络设备、电力和数据中心公司，英伟达是最大受益者。他说自己大部分组合选择跟随市场共识，持有七巨头中除特斯拉和英伟达以外的五家，其中亚马逊、Alphabet、Meta、微软都是 AI 资本开支大户；但过去一两年新增资金大多放在收益 4% 的短期国债里，组合现金比平时多，他承认少赚了，但睡得更好。
I am personally going with the "market consensus' choice for the bulk of my portfolio, since I do hold five of the Mag Seven (all except Tesla and Nvidia) and four of my holdings in this group (Amazon, Alphabet, Meta and Microsoft) are heavy investors in AI cap ex百事三季度超预期，但把全年盈利增长指引从 5%–7% 下调到 2.5%–3.5%，股价反而涨 3%，此前已跌到 2020 年 4 月以来最低。Cramer 认为下调早被预期，而且原因是加大广告、创新和降价投入来维持收入增长：有机收入增长 3.1%，是 2023 年四季度以来最好。他说还不能说百事已走出困境，GLP-1 等长期挑战仍在，但估值低，可以买一些。
I'm feeling a lot better about this story. You could do a lot worse than buying some PepsiCo down here.Grail 今年涨了 60%，多癌种血液筛查 Galleri 获 FDA 顾问委员会基本支持，可能明年初获批。Cramer 认为获批会改变局面：现在多数美国人要自费 900 多美元，获批后保险覆盖会跟上；即使没有保险，筛查收入也增长了 24%。但公司仍亏损、测试效果仍有疑问，股价已大涨，不能当成强生那样的蓝筹，应小仓位起步、跌了逐步加。
I think Grail's stock can go higher, but it's already run a lot and because it's up so high, it's become speculative,面对 AI 估值过高和互联网泡沫的对比，Cramer 仍偏爱有多种方式受益于 AI 的科技巨头，以 Meta、微软为例（他的慈善信托都持有）。Meta 年初表现不佳，但他相信扎克伯格和团队会想出办法让 AI 投入变现，现在靠的是个人智能体 Muse，股价已回到约 738 美元。在利率上升、其他地方难找增长时，AI 相关公司是少数还能保持强劲增长的。
I thought that Mark Zuckerberg and his dream team are brilliant and they'll figure something out.Planet Labs 较 5 月高点跌了约 66%：先是宣布 15 亿美元增发计划，又有资金转去 SpaceX。Cramer 认为业务正在走强：二季度收入增 58%，国防和情报收入增 90% 以上，管理层看到约 40 亿美元卫星服务机会；AI 能让它海量的地球影像更有价值，谷歌把定制 AI 芯片送上它的卫星原型，验证了技术。但资本开支上调，约 14 倍销售额也不便宜。
If you like Planet Labs as much as I do, I'd put on a small position here and leave room to buy more if the stock keeps getting hammered.Friedberg 认为开源和开放权重模型已经无处不在，想集中管控这类软件是徒劳的，风险会随之上升，因此必然带来对防御系统的大量投入。他点名 Palo Alto Networks 这类公司，说本周在华盛顿听到一些财富 50 强 CEO 非常担心网络防御，会把它列为董事会层面的头号优先事项，网络防御预算会“直线飙升”；而 AI 时代的网络防御必须用 AI 来做。
companies like PaloAlto Networks I think the investment in this space um what I heard in DC this week with some Fortune50 CEOs are very worried about cyber defense.Bloom Energy 今年涨了 219%，现场燃料电池可以绕开电网直接给数据中心供电，给甲骨文数据中心 55 天就通了电。二季度收入增 166% 至 10.7 亿美元，全年指引中值意味着销售翻倍，客户包括大型云厂商、十几家新兴云和 AI 实验室。Cramer 认为它长期还能涨很多，但按今年盈利约 108 倍、明年 59 倍，应该等回调。
If you want exposure to the electricity powering the AI build-out, Bloom Energy remains my favorite way to play it,AMD 一周涨近 13%，9 月涨近 30%，一度突破 1 万亿美元市值，部分因为 Meta 推出个人 AI 智能体平台 Muse。Cramer 认为 AI 智能体会让 CPU 需求爆发，而 AMD 仍是 CPU 领导者；GPU 方面它也拿到 Meta、OpenAI 的大单，英伟达产能都满足不了需求，市场足够容纳多个赢家。苏姿丰 2014 年接手时公司只值 25 亿美元，此后股价涨了 18000% 以上。
Lisa Su has orchestrated one of the greatest turnarounds in history at AMD, arguably the greatest of all time, and I see no sign that it's going to stop any time soon,Jason 说他一直在同时用 Grokbot 和 Meta 的 Muse，这是普通人第一次能从 AI 得到实际价值：用 Muse 可以立刻连接所有服务、真正把事办成，相当于有了免费的执行助理。他提到 Muse 上周五登上 App Store 第一，发布后 Meta 股价涨了 10%，约十天下载 300 万次；他称这个产品非凡，虽不如 Grokbot 放得开，但很会把事情做完。
This product is extraordinary. I've been playing with it, comparing it to Grockbot.Chamath 说自己在发布前几周就在测试版里用上了 Muse，评价“相当出色”：它把复杂的技术能力简化成简单好用的界面，替他整理个人邮箱几乎零失误，也能订机票、订酒店。他认为 Grokbot 和 Muse 说明这就是软件，规模化之后变成人人免费可用的实用工具。他在节目开头还提到扎克伯格为求完善把 Muse 推迟了几个月才发布，称这看起来是近期最成功的产品发布之一。
It's really quite excellent, I have to be honest with you, because it simplifies a lot of these more complicated technical capabilities into a very simple, usable interfaceChamath 认为 Grokbot 和 Muse 这类个人智能体会迫使许多服务“无头化”：界面变得不重要，服务要能让用户派来的智能体直接完成交易和操作。在那样的世界里，他看不出应用商店的所有者还有什么合理理由收取分成；比如让智能体找一款游戏、内购直接走 Stripe，资金流就不必经过应用商店。他称这是表面之下真正重要的变化。
Things like Rockbot and Muse really put the App Store and its 30% revshare on notice.Sacks 认为耐克是“go woke, go broke”的又一个例子：品牌本是靠乔丹这类伟大运动员、靠运动表现和胜利建立起来的，后来的营销却推出与运动无关的形象和政治化内容。另一半问题是新 CEO John Donahoe 带来的咨询式“为变而变”：把直销当成新风口，砸掉了零售业务和零售合作关系，原本属于耐克的货架让给了竞争对手，对手因此拿走大量份额。
direct to consumer is the new hotness. So they blow up all their retail operations all their retail relationships.Chamath 认为企业必须有清晰的北极星并坚持下去；耐克过去的北极星是乔丹、老虎伍兹、小威、桑普拉斯所代表的“精通与卓越”，后来却偏离了，而消费者不会去买自己不向往的品牌。他说自己已经从耐克转向 On。他认为只要耐克重新以精通与卓越为北极星、回到有消费能力人群所在的零售点，就会没事，称其潜力像一根压紧的弹簧。
if they find mastery and excellence as their north star again, I think they'll be fine because I think it's a coiled spring in terms of its potential.Friedberg 说他以前只买耐克，后来离开的原因不是广告或下单体验变差，而是产品本身变差了：鞋子大约六周就坏，质量不如从前。于是他在 REI 试穿后改买 Brooks，认为 Brooks 耐穿。
The product started to suck. The shoes literally fell apart in like 6 weeks.露露乐蒙八年来首次跌破 100 美元，较 2023 年 12 月高点跌超 80%。上季可比销售下降 9%，几乎是预期的两倍，中国大陆下降 2% 而预期是增长 14.5%，三季度指引远低于预期。Cramer 认为 Alo Yoga、Vuori 等竞争激烈，运动休闲品类仍不受青睐，高价越来越难守住；新 CEO 刚上任，这可能是「厨房水槽」式的一季，但他要先看到销售企稳的证据。
I think it's too risky to short this one, but I wouldn't be a buyer, either,Jason 说他几周前就认为 Jensen 会赢下开源，收购 Hugging Face 后，英伟达成了 OpenAI 和 Anthropic 的头号竞争对手，不只在 token 上，也在企业算力上，并且是美国领先的开源提供方，可能在 2027 年底前追上并超过中国模型。他设想英伟达可以把一整柜算力送进正在用 OpenAI、Anthropic token 的企业，提供完整的垂直方案和自主权，把价格降低 80%–90%，因为它不需要靠 token 赚钱，硬件已经赚到了。
I believe right now starting today Nvidia is the number one competitor for open AI and anthropic not just for tokens but for enterprise computeChamath 说他当天给 Jensen 发消息称这是对方做过最了不起的事：英伟达作为最大、资本最雄厚的公司收购 Hugging Face，成为对抗闭源寡头垄断的堡垒，同时让整个技术栈出现更理性的竞争。他重申上周的观点：大家都在变成彼此，英伟达会像亚马逊，亚马逊会像英伟达。他认为最重要的是有雄厚资产负债表的技术玩家站在开放市场结构这一边。
will go down as one of the most important transactions in AI because you are creating now in the largest competitor and the largest most well capitalized company a bull work against all of this closed source oligopoly insanityFive Below 超预期并上调全年指引，股价却由涨转跌 1.3%，市场担心同店销售增速从一季度的 22.7% 降到 14.1%。Cramer 认为这只是大数定律，14.1% 仍远超预期；CEO Winnie Park 上任后连续六个季度超预期，转型明显奏效。全年同店指引从 6%–8% 上调到 10%–12%，市盈率从约 27.5 倍降到 24 倍，而盈利预计增长 50% 以上，简直是白捡。
This stock deserved to jump nearly 7% and it's insane that those gains evaporated,维京邮轮从 8 月高点跌了近 20%：油价上涨、地缘局势，多瑙河和莱茵河水位创低迫使部分行程调整，还要给乘客发代金券。Cramer 认为这是暂时的干扰：2026 年核心运力已售出 96%，2027 年已售出 53%，预订额 47.1 亿美元，比去年同期多 21%；客户多是富裕的年长游客，抗通胀能力更强。约 22 倍远期市盈率高于同行，但增长和盈利能力配得上。
I think it's crazy that people have been selling this thing,Friedberg 讲了自己公司的经历：一个周末用 Claude Code 和 Cursor 搭了内部 CRM，后来发现权限、安全、数据存储等功能要一直补，最终换成了 Salesforce，发现好用得多。他的结论是公司的时间和钱应该花在自己独有的流程上（比如他们的植物育种软件），而不是重做 Slack、Gmail、Salesforce 这类别人已经做好的软件。他认为 CRM 这类横向平台跨行业通用，真正会被 AI 冲击的是只服务单一行业的垂直 SaaS。
I think the horizontal platform companies these tools that are horizontal CRM works across many different verticals industry verticals and Gmail works across many industry verticals and Slack and so on.英伟达单季收入接近 1000 亿美元、同比增长超 100%，利润 600 亿美元、毛利率 75%。Sacks 说股价上涨 8% 不只是因为业绩好，更因为公司指引明年增长 70%，而华尔街只预期约 45%，而且这个数字还受供给限制。他认为这推翻了「AI 资本开支是泡沫、很快结束」的叙事，资本开支会持续很久；即便涨了 8%，英伟达也只有 12 倍市盈率。
And the amazing thing is that after these numbers, even despite the 8% bump, Nvidia is only trading at 12 times earnings.Salesforce 财报后单日涨超 20%，Chamath 说他 5 月就觉得 Salesforce 被明显超卖。他认为 AI 的第一阶段是模型，第二阶段是 harness 和 agent，接下来的阶段需要让 agent 拥有大量上下文才能胜任律师、客服、销售等具体工作，而掌握这些上下文的正是大型记录系统。他说 Benioff 在和模型合作、支持各种 harness 的同时自建 agent，所以净收入留存强、收入强、上调了指引。
And so the people that control that today, the large systems of record, what I said before and what I'll double down on now is that those guys hold an incredibly special place in the ecosystem if they do it right.Jason 说 Benioff 是业内最被低估的产品和销售高管之一。他在达沃斯向 Benioff 抱怨拿不到自己团队在 Slack 里的数据、团队想换开源产品，Benioff 马上安排销售团队帮他打通，让他拿到完整的 Slack 访问权限。他说 Salesforce 推出的 Slack Today 实现了 OpenClaw 承诺的功能，目前大概七分水平、每隔几周进步约 10%；Salesforce 既做自己的 agent，也允许用户带自己的 agent 进来。
I got to say he's like one of the most underestimated and underappreciated product and sales executives in our industrySacks 说「SaaS 已死」的叙事被 Salesforce 大涨打破：企业要确定性和合规，想要经过多年调试、专业管理的软件，不会把 CRM 这样的核心记录系统换成自己 vibe coding 的东西。他认为 Benioff 和 Anthropic 的合作很对：让 Claude 成为前端、访问 Salesforce 的数据和工作流，虽然冒着被去中介化的风险，但 agent 仍要回到记录系统读取和写回数据。他还转述 Benioff 的说法，Salesforce 里有大量用户从未发现的功能，agent 作为「超级用户」能把这些价值释放出来。
I do not believe that core systems of record like CRM are going to get ripped and replaced with something vibe coded. I've been saying that for a long time.Jason 指出英伟达在财报之外悄悄做了两笔交易：以 120 亿美元收购 Hugging Face，并以约 60 亿美元收编做编程模型的 Poolside，合计不到市值的 1%。他认为 Jensen 正在全力押注开源、拿下开源的分发渠道；起因是 Sam Altman 和 AMD 合作、自研推理芯片，Jensen 随后表示不必再投资 OpenAI。他预计明年就能从英伟达买到整套技术栈。
Jensen is clearly open- source maxing now. He bought Hugging Face for 12 billion.Moderna 市值因所谓「癌症疫苗」数据从 200 亿美元涨到 600 亿美元。Friedberg 解释说这是一种个性化新抗原免疫疗法：测序肿瘤 DNA、找出特有蛋白、再让免疫系统攻击它，这套方法从 90 年代末就有，主要靠 NIH 等公共资金研究出来，测序和制备成本都很低，现在已有诊所收 5 万美元做类似治疗。他对 Moderna 打算收 50 万美元感到失望，认为这是借监管流程形成的监管俘获；他承认 Moderna 在自家 mRNA 工具上专利很强，但说这种疗法不一定需要 mRNA，预计未来几年海外会出现便宜得多的同类治疗。
And so what I don't like about this story is that a private pharmaceutical company has seen their market cap go from 20 billion to 60 billion cuz they went through this regulatory process to create what in my mind is a form of regulatory captureAbercrombie 盈利大超预期、全年指引中值上调近 3 美元，股价单日涨 35% 以上，尽管可比销售不及预期。Cramer 指出其中有 1 亿美元关税退款，但剔除后每股仍赚 2.42 美元，远高于预期的 1.99 美元；上半年回购约 7% 的股份；美洲销售增 5%、亚太增 19%，品牌更多全价销售。Hollister 仍是最大问号，但返校季已改善。
Abercrombie & Fitch might need some time to digest yesterday's gains, but I think [CEO] Fran Horowitz is doing an incredible job here, and if the stock gives you a pullback, may I suggest you do some buying,Dick's 二季度盈利和收入不及预期，大幅下调全年利润指引，股价暴跌 30%，问题集中在去年收购的 Foot Locker：其可比销售下降 3.6%，而 Dick's 本体增长 4.9%。Cramer 承认收购越来越像失误，接下来一两个季度可能仍难熬；但 2023 年 8 月它也暴跌 24%，两个月后见底、随后 15 个月涨了约 150%。现在约 9 倍 2027 年盈利，可以在未来几个月分批买入。
If you don't own Dick's, you dodged a bullet today, but based on the last time the stock fell apart, you might want to be a buyer over the next couple of months, because this company has a history of coming back from the dead英伟达财报前结束七连跌，距 5 月的历史高点约 10%。Cramer 认为英伟达处在 AI 基础设施建设的中心，触角伸到数据中心、存储芯片和各大科技公司的开支计划，财报影响的远不止它自己。尽管 OpenAI 等客户在自研芯片，他认为英伟达仍是行业标准；但市场对 AI 的种种担忧都集中在它身上，包括投资生态公司再回流采购的「循环交易」质疑，空头若对了，财报再好也会跌。他管理的慈善信托持有英伟达。
I say if you're going to be part of the AI revolution, you have to go with the best英伟达联合高盛、贝莱德等机构筹资 5000 亿美元为 AI 算力融资。Sacks 认为这一步很高明：算力建设的规模太大，市场空间已经被融资能力限制住，英伟达是在解除这个约束。他举例说 Elon 明年想新增 6–8 吉瓦算力，需要 3000–4000 亿美元资本开支，最简单的方式就是卖方融资。他不认为这是 Gurley 担心的循环融资，而是华尔街银行和私募基于 GPU 未来现金流提供融资，英伟达有点像「AI 的美联储」。
Let me tell you why I think what Jensen did was so brilliant. It's because the numbers are getting so big that the TAM is getting constrained by the ability to finance this buildout.Jason 问 SpaceX 一边把算力租给 Anthropic、一边追赶 Anthropic 是否存在矛盾。Sacks 说他喜欢这个结构：建大规模算力集群让 Elon 有能力训练前沿模型，相当于成为真正前沿实验室的看涨期权；如果失败，还能把算力以不错的价格卖给前沿实验室，相当于看跌期权。他提到双方合同有 90 天取消条款，算力现货价上涨对 Elon 有利、下跌则有风险；如果明后两年算力仍供不应求，Elon 既能收接近现货的价格，也能把算力转给自己的服务。
What I love about it is that he's creating these huge compute clusters, right? And that gives him the ability to train a big model, a big potentially frontier model.SpaceX 上市时，达摩达兰估值约每股 100 美元；股价已回落到接近这个价位，他可能很快面对一只被低估的股票。由于估值的不确定性很大，他不会有足够的把握让 SpaceX 成为最大或唯一的持仓，但准备把它作为组合中众多押注之一买入。他借此说明：对把握不大的年轻公司，可以靠分散下注来克服不敢出手的犹豫。
Given the uncertainty that is associated with my estimate, and you can see it in the simulation that I reported in my post, it is unlikely that I would ever have sufficient conviction to make SpaceX the biggest or only investment in my portfolio, but I stand ready to buy the stock as part of a portfolio, where it is one of many bets that I make on markets.Friedberg 说 Starlink 是「现金机器」：连接业务单季收入 43 亿美元、调整后 EBITDA 26 亿美元，用户 1200 万、同比翻倍，每月 ARPU 66 美元，环比增长 20%。他推算 Starlink 收入可达约 400 亿美元，其中大部分转化为自由现金流，可能达到 300 亿美元；订阅业务续订率高、获客成本低，可以给 30 倍估值，所以 Starlink 单独就可能在 18 个月到 2 年内成为万亿美元市值的业务，其余业务都是额外的上行空间。他也提醒 AI 算力出租的价格可能只是当下算力紧缺带来的暂时溢价。
The Starlink business alone could be a trillion dollar market cap within 2 years, within 18 months, let's say.Jason 指出 Google Cloud 收入同比增长 82%，是云厂商历史上从未见过的增速。他认为谷歌仍会是第一的 AI 公司，因为它已有大量用户在产品里使用 AI：Android、搜索、Gmail、Chrome、YouTube 五款产品月活都超过 30 亿，且正在变成 AI 优先的产品；Gemini 二季度月活超过 9.5 亿、同比翻三倍。他还说自己 95% 的工作用非前沿模型就够了，看好开源和 Gemini 领先。
And if you look at Google, I still think Google will be the number one uh AI company because they have so many people using AI inside of their products already.SpaceX 上市后首份财报发布后股价下跌，Sacks 说他有些意外：这是一次超预期并上调指引的财报，Elon 也讲了很多计划。他补充说 Starship 试飞成功、隔热罩有效，将加快发射节奏，为带宽更高的 V3 卫星铺路，从而支撑 Starlink 直连手机业务。数据中心方面，公司预计算力年底从 1.4 吉瓦增至约 2 吉瓦，按 Elon 所说每瓦 30–50 美元的现货价，只要 2 吉瓦按每瓦 50 美元出租，就能达到年底 1000 亿美元 ARR 的目标，这还不含 Starlink、发射和 Grok/Cursor 业务。
Yeah, look, I thought it was a very bullish earnings call. I was a little bit surprised that the stock went down after the earnings call because not only was it a beat and raise, but also I think Elon spoke to a lot of their plans.Demis Hassabis 转任董事长、Jeff Dean 离职创业后，Friedberg 认为这是谷歌董事会和管理层在重新分配资本：投资 AI 算力基础设施有税收优惠、需求旺盛，回报率高且确定；而在开源和开放权重模型快速追赶的情况下，花数百亿美元做前沿模型很难赚回同样的回报。他说谷歌拥有全球最大的企业和消费者用户基础，不需要拥有最好的模型也能做成很好的生意，可以保持模型中立，同时托管 Anthropic、OpenAI 和各种开放权重模型。他的概括是：数据中心资本开支「高 alpha、低 beta」，模型研发风险高得多。
the way I would frame it is CapEx is high alpha, low beta in data center infrastructure, that capital. And model development theoretically could be high alpha, but it's very high beta.Friedberg 认为企业不会只选一个模型，而是混用：简单流程用便宜的开放权重模型，生命科学、基因组、视频渲染等专业场景用最好的专用模型。他说现在看衰 Gemini 还太早：谷歌拥有最好的视频数据和生命科学数据，在生命科学方向比 Anthropic 和 OpenAI 做得更久，Demis 仍在领导 Isomorphic Labs。能提供多种模型组合的云厂商（如 GCP）对企业更有吸引力，他自己会选择 GCP 而不是只用 Anthropic。
And I will say it is way too early to count Gemini out on building incredible specialized models.标普 500 8 月第一周已涨 3.1%、创历史新高，收于 7723 点。Tom Lee 在给客户的视频中预测本月可能涨到 7900–8000 点：市场此前盘整了八到十周，底部越大，突破越大，技术面看很积极。他仍看好半导体、DRAM 和存储，但认为这轮上涨会由七巨头、软件和以太坊带动，投资者应保持分散。
The market had been consolidating for the last eight to 10 weeks, and as you know, the bigger the base, the bigger the breakout,SpaceX 上市后首份财报收入超预期，但资本开支大增，股价跌 13.6%，次日还有约 9.11 亿股解禁。Cramer 认为看季度的人错过了大局：它的长期价值在于马斯克一再打造颠覆性业务、也总能融到钱，星舰、星链和对外出租的算力（已租给 Anthropic 和谷歌）都可能要多年甚至几十年才兑现。他建议用看百年铁路债的方式看它，甚至留给下一代。
I would never recommend SpaceX if Musk weren't involved,Jason 说苹果过去十年把约 9000 亿美元用于回购和分红，如果拿出一半投给 Anthropic、SpaceX 之类的公司，或用来做新产品、发布汽车、收购有意思的公司，会更有野心。他认为 Tim Cook 不是做这件事的人，但工程师出身的新 CEO 可能会改变这种做法。
I just think Apple could have been more ambitious if they just spent half that money instead of on buybacks and dividends on creating new products and actually releasing their car, maybe buying some interesting companies.谷歌财报出现上市以来首次负自由现金流、股价下跌，Chamath 反而更看多。他说谷歌上市以来 20 多年平均投入资本回报率约 32%，这样的团队应当被给予信任，他们是在有条不紊地投资自己的优势。他认为谷歌搜索的 AI 转型做得很好，云和芯片业务也很强，模型越分散对谷歌越有利，因为它能在芯片层和云层赚钱。
This is when you are a machine and a group of people and a business model that compounds money at 32% over 20 year average. You give these guys the benefit of the doubt.Friedberg 说如果你反对谷歌把钱投进基础设施、宁愿拿回现金，就不该持有这只股票。他列举谷歌的消费者业务、YouTube、GCP，以及持有的约 10% SpaceX 和相当一部分 Anthropic 股份。他认为 GCP 掌握企业邮件和文档数据且不绑定特定模型，最适合在企业场景里获取 AI 价值；最坏情况下谷歌也拥有成本最低的基础设施，可以替别人跑模型赚钱。他觉得现在的估值倍数低得离谱。
So if you want to bet AI, I think the best public market stock to own is Google.Friedberg 认为 Stripe 等对 PayPal 的收购和 Ryan Cohen 竞购 eBay 一样，是一波浪潮的开始：AI 原生的运营者会去收购创始人已离开、业务停滞的老一代互联网公司，用 AI 把它们盘活。他判断 60 美元左右的报价不是最终成交价，还可能再高 10–15%，并暗示与 PayPal 渊源很深、手握巨额市值的某人可能出价竞争。
The other thing is this is probably not the final clearing price. I think the price is probably another 10 to 15% higher from here.Chamath 认为 Stripe、Block 和 Advent 联手收购 PayPal，最可能的产物是 Visa 和万事达的竞争者：合并后有六七亿账户、稳定币基础设施和 Stripe 的风控体系，可以从头到尾跑在自己的支付轨道上。PayPal 已有 Braintree，Block 带来 POS 和 Cash App。他设想给商户 3–5 个点的折扣引导他们改用新通道，认为这是对 Visa 和万事达的警告。
So you put it all together and I think it's a it's a shot across the bow for Visa and Mastercard.Jason 引用 Mark Gurman 的消息说 M7 Ultra 将支持高达 1.5TB 内存，意味着上一代前沿模型级别的模型可以在 Mac Studio 上本地运行，企业 90% 以上的工作负载都能放在本地。他认为苹果靠卖硬件赚钱，支持本地模型会给 Claude 和 OpenAI 带来很大的价格压力，所以称苹果现在是「尖叫级买入」，同时声明不构成投资建议。
I think Apple is a screaming buy right now. Uh and I this not financial advice, but my lord, that company could just run the table on AI if they get this right.PayPal 联合创始人 Sacks 说 PayPal 虽有 4 亿多消费者账户，但产品已经老旧，年增长只有约 7%，交互模式是 25 年前的遗产。他认为 PayPal 停滞的根源是 2002 年被 eBay 收购后创始团队被清走、由传统高管和咨询型管理层接手。Stripe 等人的收购在财务上或许可行，但除非有让产品重焕新生的愿景，这个问题很难解决。
But the problem is that the product is getting very long in the tooth. I think it's only growing 7% a yearGE 航空二季度超预期并上调全年指引，股价却跌 4% 多，较 7 月高点回落近 9%，因为订单增速从一季度的 87% 降到 17%。Cramer 认为航空订单本来就起伏不定，不必在意单季波动：积压订单超过 2100 亿美元，相当于四年多收入；下半年指引偏保守，而 GE 历来如此；他也看好「Flight Deck」运营模式在缓解供应链瓶颈。
This company just reported a terrific beat and raise quarter, yet you're not just getting that quarter for free, you're getting it for a sizable discount,IBM 提前预告二季度收入、盈利和软件增长都不及预期，CEO 承认几笔大单没签下来，股价暴跌约 25%。Cramer 认为这是企业重新分配 IT 预算的明显信号：钱越来越集中在网络安全、硬件和 AI token 三块，其他项目被挤掉，而 IBM 有太多产品属于「其他」。他赞赏 CEO 担责，股息率也超过 3%，但现在正是企业编 2027 年预算的时候，他不敢推荐。
That's the new reality, and I have no idea when it will change, which is why I can't recommend IBM, not even after today's severe decline,Jason 说英伟达过去低调处理自家开源模型 Nemotron，是因为顾及大客户；但在 OpenAI 做自研芯片、Anthropic 造芯片、AMD 与两家合作、Elon 说要自建晶圆厂之后，英伟达不再顾忌。他认为英伟达会从硬件到免费的开源模型通吃全栈，Nemotron 在 95% 的搜索里和 Claude 难分高下。
Nvidia's taken the gloves off, David, they are going to own the whole stack.Sacks 说 Anthropic 推出 Claude Design 进军设计赛道，让当时的合作伙伴 Figma 措手不及：Anthropic 的首席产品官曾在 Figma 董事会任职，直到发布前三天才辞职。他指出 Figma 股价今年跌了约 50%，而 Anthropic 估值大涨。他认为这不是孤例，Anthropic 会盯着建在它模型上的应用哪里赚钱，再直接进场，像当年的微软和谷歌一样。
you can see the resulting impact on their stock price. Figma's stock has fallen something like 50% this year while Anthropic's valuation has surged.在讨论英伟达作为美国开源模型潜在旗手时，Jason 提到 OpenAI 本周发布了由 Broadcom 代工的 Jalapeno 芯片，等于和英伟达正面竞争。他推测，既然 OpenAI 要自己造芯片甚至可能对外出售，英伟达也可能反过来进入模型领域。他直言不要意外英伟达创办一家与 OpenAI 竞争的公司。
Don't be surprised if Nvidia starts an OpenAI competitor.Chamath 指出，自 2021 年以来约 40% 的数据中心项目会遭到当地反对，而且这个比例还会上升，AI 的电力供给极度稀缺、需求近乎无限。他认为这会把「去太空建算力」的经济账提前，而这将使 SpaceX 及其算力栈相对超大规模云厂商更占优势。等 SpaceX 做到规模化后，超大规模云厂商在地面产出的 token 成本将相对处于劣势；同时留在地面、达到数百兆瓦到吉瓦级的数据中心资源会像钻石一样珍贵。
So that probably pulls forward the economic equation to want to go to space. But then again, that's going to prefer SpaceX and their compute stack and their compute decisions over the hyperscalers and over anybody else.SpaceX 上市后，Chamath 称其为独一无二的公司，并认为最高的市销率就出现在上市这几天，此后公司会逐步消化估值并继续增长。他回顾自己此前对收购 Cursor 的判断：以换股方式成交，若 SpaceX 估值走高，Elon 相当于拿到约五折。再加上 Cursor 的收入运行率又翻了一倍，他认为 Elon 实际上以约 150 亿美元买下了 Cursor，并预计接下来会进入整合阶段，Tesla 与 SpaceX 将合并。
I think that the highest price-to-sales was essentially these last few days. And now it's just going to grow into its valuation and generally just grow valuation.尼克斯夺得 NBA 总冠军。Cramer 认为买 MSG Sports 的理由不是冠军，而是公司市值低于分拆加总：CNBC 估算尼克斯约值 101 亿美元、游骑兵约 38 亿美元，合计近 140 亿美元，而公司企业价值不到 100 亿美元。公司正在研究分拆游骑兵，管理层 2020 年就成功分拆过娱乐场馆业务，分拆可能释放隐藏价值。
In the end, I think that sum-of-the-parts valuation is too good to ignore,英特尔今年涨了 228%，从 2025 年 8 月的 20 出头涨到约 121 美元；此前美国政府入股 10%、英伟达投资 50 亿美元。Cramer 的慈善信托 6 月建仓并两次加仓。他说平时股价涨这么多他不会碰，但推理和智能体 AI 需要大量 CPU，可能出现严重短缺、带来定价权；台积电满负荷，更多芯片设计公司会找其他代工厂，尤其是想在美国制造的。
You should only care about where they're going. When it comes to Intel, I think the answer is up.福特成立 Ford Energy，为数据中心和电网提供大型储能电池，股价一度从不到 14 美元涨到 17 美元以上，后又回落到约 14 美元。Cramer 认为数据中心不能断电，备用大电池需求增长飞快，可再生能源也依赖储能；福特计划每年至少生产 20 吉瓦储能，2027 年底首批交付。这是长期机会，眼下收入仍来自卖车，但回落后可以买，前提是相信油价和利率会下降。
I didn't want to recommend the stock when it was screaming higher last month in response to the news, but now that it's drifted back down to $13.96, that's a different story,SpaceX 在纳斯达克上市，开盘 150 美元，最高 176 美元，收盘市值 2.1 万亿美元，估值是否过高引发争议。Cramer 认为买 SpaceX 的人不是为了它今天赚多少，而是押注马斯克的长期愿景和需要多年才能兑现的项目，他们已经考虑到可能长期亏损。如果愿意把它当成另一种股票、不做短中期投资，现在买不晚，跌了还应加仓。他还称赞高盛和摩根士丹利把发行价定得恰到好处。
If it comes down, then you should buy more because the upside is conceivably unfathomable,显示更早的 30 条已显示 60 / 212