「非卖品」也要看价格：有人出 370 就卖给他
有网友说苹果、茅台、腾讯都是他的「非卖品」。段永平纠正说非卖品是相对当时的价格而言；他最近卖出了明年一月到期、行权价 370 美元的苹果看涨期权。
哈，那也得看价格。非卖品指的是当时那个价格哈。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
观点
投资人在股东信、访谈、雪球上公开讲过的观点，加上知名投资节目和名人对个股的看法，按发表时间排列。每条都附原文出处，原话逐字照录；投资人谈自己 13F 持仓的，「说完之后」那一行是同一季度 13F 上的实际操作。
2026 年 9 月
2026 年 8 月
当年把 95% 放在苹果上
段永平说差别不在涨了多少，而在放了多少比例：很多人嘴上喜欢某家公司却只放 5% 或 10%，而他当年把 95% 放在苹果上。
我那时放了95%到苹果上，我告诉了很多人，他们都说你不应该这样的。说完之后，2026Q3 的 13F：13F 尚未披露
2026 年 5 月
乔布斯建立的企业文化成就了今天的苹果
段永平说乔布斯对生意的理解并非顶级（曾长期持有大量现金不回购），但他对产品的追求绝对顶级，他建立的企业文化成就了现在的苹果。
不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。说完之后，2026Q2 的 13F：减仓 -6%
2026 年 3 月
存储涨价，能扛住的只有苹果
2026 年存储芯片大涨价时，段永平认为低价机型的毛利会被吃光，能扛住的厂商不多，苹果毛利高，可能自己消化大部分成本。
能扛住的人不多，除了苹果。苹果毛利高，说不定会自己消化大部分，我猜其他人要消化不容易。说完之后，2026Q1 的 13F：减仓 -11%
2025 年 12 月
这个价位的苹果不便宜，但卖了又不知道买什么
网友问为什么有闲钱时不一定给持仓加仓。段永平以苹果为例：现价不便宜，他不想买；但也找不到更好的去处，所以选择持续卖出看涨期权。
就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
2025 年 11 月
风险：AI 可能降低 iOS 生态的重要性
网友问 AI 能否颠覆 iOS。段永平认为 AI 有可能降低 iOS 生态的重要性，就像对主要只用微信的人来说，安卓和 iPhone 差别不大。
我觉得ai有可能会降低iOS生态的重要性。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
苹果不便宜，但比存银行强
在与雪球创始人方三文的长篇对话中，段永平说自己的核心持仓长期是苹果、茅台、腾讯。他看重苹果「不为生意做产品」的文化，以搁置造车为例：苹果在汽车上能提供的差异化价值有限，所以果断停了。他认为苹果现在不便宜，但从机会成本看仍比存银行划算，只是别指望短期回报。
他们用户导向做得好，不为生意做产品，给用户提供不了足够价值的东西，再热门也不碰。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
2025 年 10 月
「树不会长到天上去」？苹果未来会更厉害
谈到茅台增长终会放缓时，段永平回忆多年前有位大佬对苹果说「树不会长到天上去」，他的回答是苹果未来肯定会比当时厉害很多。
很多年前当我们讨论到苹果的时候，就有个很著名的大佬跟我讲“树不会长到天上去的”，我说我对树了解不多，但苹果未来肯定会比现在厉害很多。说完之后，2025Q4 的 13F：减仓 -7%
2025 年 9 月
苹果的商业模式比可口可乐好，这是他对巴菲特说的理由
网友比较茅台和可口可乐：飞天茅台有很强的提价权，而可口可乐产品差异化小、要靠规模和低价压制对手。段永平说，这正是他当年告诉巴菲特、他觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。
这是我告诉巴菲特先生我觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。说完之后，2025Q3 的 13F：减仓 -1%
2025 年 4 月
关税暴跌中卖出苹果 170 美元的 put
2025 年 4 月关税冲击下苹果大跌，有网友说苹果仍有 31 倍市盈率、跌到 25 倍以下会舒服很多。段永平回复说再跌约 20%（约 162.55 美元）就到那个位置，他已经卖出行权价 170 美元的看跌期权，等着被行权买入。
还有20%，相当于162.55美元，我昨晚卖了一笔170美元的put，等待被行权。说完之后，2025Q2 的 13F：加仓 +3%
2025 年 3 月
机器人有机会，因为很容易和 iPhone 连成一体
被问到是否期待苹果做机器人，段永平说关键看苹果最终能给用户什么样的体验；他觉得机器人是有机会的，因为很容易和 iPhone 连成一体，进入苹果的生态圈。
我觉得机器人是有机会的，因为很容易和iPhone连为一体，进入苹果的生态圈。说完之后，2025Q1 的 13F：减仓 -16%
2024 年 12 月
苹果持股下降，是期权被行权，不是主动卖出
网友问他为什么在减持苹果。H&H 的苹果持股确实连续下降，但段永平强调自己从没主动卖过，是卖出的看涨期权被行权后股票被动卖出。
我说过我没主动卖过苹果！！说完之后，2024Q4 的 13F：减仓 -23%
2024 年 10 月
大部分苹果是靠卖 put 买回来的
谈到巴菲特对期权的看法时，段永平说巴菲特是对的，但卖 put 至少让买入成本低一些；他的大部分苹果就是通过卖 put 买回来的，比重比巴菲特高。
顺便说下，我的大部分苹果就是通过卖put买回来的，虽然没老巴买的多，但比重可比老巴要高哈。说完之后，2024Q4 的 13F：减仓 -23%
2024 年 7 月
这个价钱买苹果确实不便宜了
段永平说持有等于买入，按当时的价格买入苹果确实不便宜了。他当天卖了不少 call，这个价位以上被 call 走他能接受，毕竟短期国债利息有 5.3%，再卖一个 put，这一年的基本任务就完成了。
感觉这个价钱买入确实不便宜了。说完之后，2024Q3 的 13F：减仓 -17%
2024 年 6 月
Apple Intelligence 大概率带来一波很长的换机潮
苹果发布 Apple Intelligence 后，段永平认为它很实用，大概率带来很长的换机潮，估计至少三到五年内 iPhone 销量同比上升。
看着很实用，大概率会有一波很长的换机潮。我估计至少3-5年内iPhone的销量会同比上升，因为iPhone实在是太耐用了，正常情况下换机周期比较长。说完之后，2024Q2 的 13F：减仓 -1%
苹果 30 倍市盈率，商业模式很好，AI 或带来新一轮成长
苹果市值再过 3 万亿美元时，段永平对比说美国国债的市盈率是 18.66 倍且无风险，苹果大约 30 倍，但有很好的商业模式，大家觉得 AI 会给苹果带来新一轮成长；他打算卖一些近期 220 美元的 call，被行权就拿着国债。
苹果PE是30上下，有很好的商业模式，大家觉得Ai会给苹果带来新的一轮成长。说完之后，2024Q2 的 13F：减仓 -1%
2024 年 4 月
苹果的策略是现金中性：多余的钱都还给股东
被问到苹果负债率为何越来越高，段永平说苹果的策略非常清晰，就是保持现金中性：留足运营需要的资金，多出来的钱都通过派息或回购还给股东。苹果实质上没有债务，只是海外的钱汇回税负高，所以用海外资产做抵押在美国低息发债。
苹果的策略非常清晰，就是维持现金中性，大致意思就是留够运营需要的资金后，多出来的钱都通过派息或者回购返还给股东。说完之后，2024Q2 的 13F：减仓 -1%
Vision Pro 还不是必需品，短期对苹果没有显著经济价值
郭明錤说苹果下调了 Vision Pro 出货预期。段永平说 Vision Pro 目前还不是必需品，相当长时间里不会给苹果带来显著的经济价值；他自己目前只觉得用来看电影特别好，已经两周没用了。
Vision Pro 目前还不是必需品，相当长时间里不太会对苹果有显著经济价值的。说完之后，2024Q2 的 13F：减仓 -1%
2024 年 3 月
商业模式厉害的公司早晚会被调查，这个案子牵扯面很小
网友问怎么看苹果的反垄断调查。段永平说商业模式特别厉害的公司早晚会被调查，而这个案子看上去牵扯面很小。
商业模式特别厉害的公司早晚会被调查的。这个案子看上去牵扯面很小。说完之后，2024Q1 的 13F：加仓 +8%
2024 年 2 月
巴菲特减持苹果，他说自己不会卖
谈到巴菲特持有的西方石油和雪佛龙时，段永平说自己卖了不少苹果的看涨期权，同时卖了西方石油的看跌期权。他认为巴菲特开始减持的公司一般会继续减持，但自己不会卖苹果。
我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。说完之后，2024Q1 的 13F：加仓 +8%
苹果确实不便宜，但能理解的公司太少
巴菲特减持苹果时，段永平说苹果确实不便宜，巴菲特换一些到石油很好理解；但他自己没有太强意愿拿苹果换别的，因为能理解的公司太少。
前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。说完之后，2024Q1 的 13F：加仓 +8%
2024 年 1 月
健身是差生意，但健康会成为苹果生态的粘性
谈到一款健身产品，段永平说健身行业差异化小、替代品多、成本重，商业模式非常差；但苹果的生态圈里有健康这个因子，它会慢慢显示出粘性。
但苹果的生态圈里有健康这个因子，这个因子会慢慢显示他的粘性的。说完之后，2024Q1 的 13F：加仓 +8%
2023 年 12 月
苹果十年每年都在减少股数，腾讯的回购像在发奖金
有人指出腾讯的股数比 2016 年还多。段永平对比说，苹果过去十年每一年股数都在减少；腾讯除 2023 年略减外每年都在增加，这种回购实际上是在给员工发奖金。
苹果在过去10年里每一年的股票都是减少的。说完之后，2023Q4 的 13F：减仓 -2%
苹果的市盈率还没 Costco 高
苹果股价创历史新高时，段永平担心自己卖出的 1 月 19 日到期、行权价 210 美元的 call 会被行权，但他指出苹果的市盈率还没有 Costco 高，觉得这个市场有点意思。
苹果的pe还没Costco高，这个市场有点意思。说完之后，2023Q4 的 13F：减仓 -2%
2023 年 9 月
没有「卖 put 策略」，敢卖苹果的 put 是因为懂苹果
有文章分析他卖苹果 put 年化 12.5% 的「策略」。段永平说根本没有所谓卖 put 的策略：敢卖苹果的 put 是建立在了解苹果生意的基础上；不了解的公司千万别碰，卖了乐视的 put 就会血本无归。
敢卖苹果的put是建立在对苹果的生意的了解之上的。说完之后，2023Q3 的 13F：加仓 +1%
卖苹果期权，像开了家保险公司
段永平说在他帮人管理的账户里，之前卖了很多苹果的 call，最近又卖了很多 put；他把这比作对自己很了解的公司开保险公司，年化保费约 15%。
我觉得这个办法就像开了个保险公司，对我自己很了解的公司（苹果）卖个保险。保费一年15%上下可以说是蛮好的了。说完之后，2023Q3 的 13F：加仓 +1%
2023 年 5 月
伯克希尔增持苹果好理解：商业模式比可口可乐还强
看到伯克希尔一季度 13F 增持苹果、清仓台积电，段永平说增持苹果很好理解，毕竟苹果的商业模式比可口可乐还要强大。
增持苹果好理解，毕竟商业模式比可口可乐还要强大嘛说完之后，2023Q2 的 13F：减仓 -4%
2023 年 1 月
2023 年初，把部分伯克希尔和美股腾讯换成苹果
2023 年 1 月苹果回调时，段永平说把一些伯克希尔 B 换成了苹果，美股的腾讯也基本全部换成苹果，港股还没动。
今天继续！换了一些Brk/B到苹果，美股的腾讯也基本上全部换到苹果了，港股的还没动。说完之后，2023Q1 的 13F：加仓 +3%
2022 年 9 月
喜欢腾讯，但不愿用苹果去换
网友推测他腾讯仓位不大的原因。段永平确认很喜欢腾讯，但仓位不大，唯一原因是不觉得应该用苹果去换腾讯，因为他更了解苹果。
就是不觉得应该用苹果去换腾讯，因为我更了解苹果。说完之后，2022Q3 的 13F：加仓 +17%
2022 年 1 月
卖 170 美元的 put：十年看，170 的苹果不贵
2022 年初，段永平卖出当天到期、行权价 170 美元的苹果看跌期权。他解释说这看着好玩，但逻辑是严密的：从十年的角度看 170 美元的苹果不贵。
首先，从十年的角度看，170的苹果其实不贵（功夫全在这里），然后就好玩了。说完之后，2022Q1 的 13F：加仓 +18%
2020 年 12 月
有闲钱，更愿意买苹果而不是亚马逊
网友问好生意什么时候算太贵。段永平说贵不贵是相对自己的机会成本：他有闲钱会更倾向买苹果而不是亚马逊，至于谁涨得快他不知道也不关心。
比如，如果我有闲钱，我会更倾向于买苹果而不是amazon。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
2020 年 11 月
不出大屏手机，苹果晚了三年多
谈到 Think different 时，段永平说正确的说法是消费者导向，并以苹果为反例：消费者需要大屏，苹果却坚持不出，结果晚了三年多。
当年苹果一直不出大屏手机就是个例子。消费者需要大屏，但苹果think different，结果晚了三年多。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
苹果最核心的竞争力，是企业文化之上的生态系统
有网友问苹果最核心的竞争力是不是它的系统。段永平的回答是：苹果的护城河不是某个产品或系统，而是在其企业文化下建立起来的整个生态。
苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
2020 年 10 月
从雅虎（阿里）换到苹果
网友问起当年通过雅虎间接持有阿里的往事。段永平说后来雅虎只能持有阿里 20%，他又想通了苹果，于是逐渐全部换到苹果。
后来雅虎变得只能持有20%，然后我想通了苹果，于是就逐渐都换到苹果了。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
看懂苹果的方法：看完所有发布会和高管讲话
网友问如何判断企业文化。段永平说就是听其言观其行，当年他对苹果有兴趣后，几乎看了所有发布会和能找到的库克、乔布斯的讲话，也用了很多苹果产品。
比如，当年我对苹果开始有兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的Tim Cook和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
一直拿着苹果，和巴菲特密不可分
被问到当年花钱和巴菲特吃饭值不值，段永平说那顿饭带来了几千倍的价值：此后他更重视商业模式，买苹果、茅台、腾讯都有巴菲特的影响，尤其是「一直拿着」这一点。
认识老巴以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分哈。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
嫌涨多了卖 call，差点把好公司丢了
2020 年 8–9 月苹果大涨，段永平卖了一周到期的备兑看涨期权，结果部分被行权，又赶紧卖看跌期权买回来。他提醒这个游戏最好不玩。
这个游戏最好不玩，很容易不小心就把好不容易买到的好公司丢了。说完之后，2020Q4 的 13F：加仓 +2%
2020 年 1 月
2011 年买入苹果后，美股再没找到更想买的
2020 年初，段永平回顾说他从 2011 年 1 月下旬开始买苹果，此后在美股居然再没找到更想买的公司。
2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司。说完之后，2020Q1 的 13F：加仓 +105%
2019 年 9 月
400 很便宜，500、600 也还是很便宜
网友问为什么说好公司价格不那么重要。段永平说用十年的眼光看就明白了，并举例：他当年说苹果 400 美元很便宜、500 也很便宜、600（拆股前）依然便宜。
很久以前我说过，苹果400块很便宜，500块也很便宜，到600时我依然说还是很便宜（在1/7之前），现在看是不是就容易明白了？说完之后，2019Q3 的 13F：减仓 -11%
2019 年 8 月
现金流很强，会长期回购和派现
网友算出苹果借款多于现金、净现金为负。段永平说苹果的目标是「现金中性」，多余的钱都还给股东；现金流很强，未来很长时间都会继续回购和派现。
苹果的现金流很强，可以预期在未来很长的时间里，苹果都会继续回购和派现。说完之后，2019Q3 的 13F：减仓 -11%
苹果不缺钱为什么借钱：海外利润汇回税太重
有人问苹果为什么有 1100 亿美元借款。段永平解释，苹果大量现金在境外，汇回美国要交很重的税，而分红和回购需要钱，所以发了利息很低的债券；后来汇回的税负降到苹果能接受的水平，这个问题基本解决了。
苹果有很多钱是在境外的，当时拿钱回美国需要交很重的税。由于苹果需要钱分红和回购，所以选择了发行债券，利息也很便宜。说完之后，2019Q3 的 13F：减仓 -11%
2019 年 7 月
苹果是要变的公司，茅台是不变的公司，都喜欢
被问到巴菲特说的「喜欢不变的公司」，苹果和茅台各属于哪种，段永平说这里的变化指产品：苹果的产品要不断变，茅台的产品不变；他两家都喜欢，因为它们的生意模式都很好。
这里的变化应该指的是产品，显然苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。我喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。说完之后，2019Q3 的 13F：减仓 -11%
2019 年 6 月
苹果与茅台的共性：产品文化和生意模式都很好
被问到苹果和茅台的共性，段永平说两者产品文化和生意模式都很好；整体企业文化上茅台不如苹果，但强大的生意模式能弥补一些。
产品文化和生意模式都很好。整个企业文化方面茅台由于某些原因要不如苹果，但生意模式的强大能弥补一些。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +17%
2019 年 5 月
当年 3000 亿市值买苹果，就不再等更便宜
网友问「合适的价钱」怎么定。段永平说是相对自己的机会成本而言：当年他判断苹果若干年后能赚 500 亿以上，3000 亿市值就是合适的价钱，于是不再等更便宜的价格。
比如当年我觉得若干年后苹果应该能赚500亿以上，那当时3000亿市值就是个合适的价钱，我就不再等更便宜的价钱了。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +17%
苹果不把利润放在最重要的位置
谈到好公司与企业文化时，段永平说长期赚钱的公司往往有利益之上的追求，苹果就是不把利润放在第一位的例子；利益至上的公司最后往往没那么好。
我说的会赚钱的公司指的是能够长期赚钱的公司，这些公司往往有着利益之上的追求，比如苹果，就是不把利润放在最重要的地位。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +17%
2019 年 4 月
以 2019 年价格持有，十年年化 8% 大概率能实现
网友问以 200 美元买苹果或伯克希尔，能否实现 8–10% 的年回报。段永平说以当时价格持有这两家公司，十年年化 8% 大概率可以实现，这也是他愿意持有的原因。
以现价持有这两家公司，10年后年化8%应该大概率可以实现。这也是我为什么愿意持有这两家公司的原因。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +17%
用机会成本给苹果估值：扣掉净现金 8000 亿，年赚 500 亿
网友问怎样判断好价钱。段永平以当时的苹果为例：扣掉净现金后市值约 8000 亿美元、年利润约 500 亿；如果相信未来 20 年利润只多不少、又找不到 6% 以上的回报，就可以买。
比如目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约8000亿左右，年利润500亿左右。如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。说完之后，2019Q2 的 13F：加仓 +17%
2019 年 3 月
苹果不需要「向服务转型」
网友问苹果下一个十年是否会向服务转型。段永平不同意这个说法：服务是苹果一直在做的事，已经包含在现有生意里；服务增长会很大，但硬件也有机会。
这里没有转型的问题，因为这是苹果一直都在做的事情，目前的生意已经包含在内了。当然，未来服务的增长确实会很大，但硬件产品也是会有机会的。说完之后，2019Q1 的 13F：加仓 +23%
2018 年 8 月
库克是乔布斯最伟大的发明之一
段永平认为库克比乔布斯更理性，同时骨子里理解乔布斯的追求，是个更好的 CEO。他引用《基业长青》的说法：乔布斯不只是「报时人」，也是非常好的「造钟人」，而库克就是他造出的那座钟。
《基业长青》里说乔布斯是个报时人，其实乔布斯同时还是个非常好的造钟人，库克其实就是乔布斯最伟大的发明（发现）之一。2012 年 4 月
好公司都有热门的一天，别理市场冷热
有人拿 2007 年暴涨后暴跌的洞洞鞋公司 Crocs 提醒买苹果的人小心热门股。段永平说价值投资者追求的是价值，和是否热门无关；真正的好公司都会有热门的那一天，关键是用平常心看清公司的价值。
所有真正好公司都有热门的那一天。最关键是平常心去看一家公司到底价值何在，不要理市场的冷热。2012 年 3 月
看的不是市值多大，而是能赚多少钱
苹果市值突破 5000 亿美元、股价创新高时，段永平说重要的不是公司有过或现在有多大的市值，而是它正在赚、将来能赚多少钱；人们应该去看那些市值曾到 5000 亿后又跌下来的公司，当时赚了多少钱。
it's not about how much market value they have or had, it's about how much money they are making or able to make.